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    2012 年二季度業(yè)績(jī)同比下滑116.2%，上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。12 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.90 億元，同比增長(zhǎng)7.7%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)632.9 萬(wàn)元，折合EPS 為0.03 元，同比下滑89.2%，符合我們前期的預(yù)期0.03 元。二季度單季收入、凈利潤(rùn)分別為3.53 億元、-269 萬(wàn)元(折合EPS-0.01 元)，環(huán)比分別增長(zhǎng)4.69%、下滑129.9%，同比分別增長(zhǎng)9.64%，下滑116.2%。12 年上半年毛利率為22.8%，二季度毛利率為21.4%，環(huán)比同比分別下滑2.8%、10.4%。
    下游需求低迷，熔鑄耐材客戶推遲提貨，費(fèi)用及減值損失提升拉低業(yè)績(jī)。公司上半年業(yè)績(jī)下滑89.2%主要原因是：一方面由于全球光伏玻璃產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，需求驟減，11 年部分熔鑄耐材客戶訂單推遲提貨導(dǎo)致收入難以確認(rèn)，同時(shí)熔鑄產(chǎn)品由于訂單不足，單位人工成本以及折舊成本攤銷增大拉低整體業(yè)務(wù)盈利能力，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑；另一方面，公司由于上半年增加2.8 億元借款(包括1.5 億短融)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升68.9%，又考慮到由于訂單低迷，公司增加了應(yīng)收帳款導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失計(jì)提同比增多311 萬(wàn)元，折合EPS 約為0.01 元，一定程度上拉低了業(yè)績(jī)。
    預(yù)計(jì) 12 年下半年熔鑄耐材需求難見(jiàn)大幅改善，業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎骸Ｓ捎谑艿降禺a(chǎn)調(diào)控以及光伏行業(yè)雙反等國(guó)際不利形勢(shì)影響，國(guó)內(nèi)浮法玻璃以及超白玻璃需求短期或?qū)㈦y有大幅改善。我們預(yù)計(jì)，12 年下半年公司熔鑄耐材銷量難有大幅增長(zhǎng)，并預(yù)測(cè)1-9 月凈利潤(rùn)約為700 萬(wàn)元，同比下滑85.7%，折合攤薄EPS 為0.03 元。
    預(yù)計(jì)短期業(yè)績(jī)受宏觀影響同比仍將大幅下滑，關(guān)注公司鋼鐵行業(yè)耐材拓展進(jìn)度，下調(diào)12-14 年EPS 至0.07/0.10/0.13 元(原為0.12/0.15/0.20 元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。受下游需求影響，預(yù)計(jì)公司12 年下半年熔鑄耐材銷量以及整體盈利水平均難有大幅起色。我們下調(diào)公司12 年熔鑄以及硅質(zhì)耐材銷量15%-20%以及熔鑄售價(jià)約5-10%，下調(diào)12-14 年EPS 至0.07/0.10/0.13 元(原為0.12/0.15/0.20 元)，考慮到公司進(jìn)軍鋼鐵耐材領(lǐng)域，或?qū)楣編?lái)更多下游訂單，維持“增持”評(píng)級(jí)。