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    公司業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)：公司營業(yè)收入14.08億元，同比增長66.7%，營業(yè)利潤8745.78億元，同比增長28.33%，利潤總額1.02億，同比增長33.4%，歸屬于母公司股東凈利潤5925.57億元，同比增長22.6%。 投資要點(diǎn)  
    按照業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)，四季度利潤同比和環(huán)比均下滑。粗略估算，四季度公司營業(yè)收入3.67億，環(huán)比下降8.25%，營業(yè)利潤1234萬，環(huán)比下降57%，同比下降44.8%，凈利潤1119萬元，環(huán)比下降40%，同比下降47.6%，凈利率僅3%，為近年來低點(diǎn)。 
    受玻璃行業(yè)景氣下滑影響，公司第四季度玻璃窯業(yè)務(wù)下滑明顯。下游需求減弱，浮法玻璃價(jià)格連續(xù)下滑至61元/重量箱，接近08年金融危機(jī)水平，近幾個(gè)月冷修停產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線逐月增加，此外，太陽能光伏玻璃受歐美拖累需求嚴(yán)重萎縮。公司年初玻璃窯業(yè)務(wù)自然受到玻璃行業(yè)景氣下滑影響，經(jīng)歷年初訂單增加后四季度減少，公司公告中也顯示受太陽能行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場需求減緩的影響，部分客戶推遲提貨。 
    布局水泥窯，與玻璃窯業(yè)務(wù)各占一半。公司09年開始進(jìn)入水泥窯耐火材料，經(jīng)過近兩年拓展、培育，2011年水泥窯耐火材料快速增長，上半年收入增長220%，水泥窯和玻璃窯耐火材料收入已各占一半。公司目前生產(chǎn)的水泥窯耐材包括不定型耐火材料、鋁硅質(zhì)耐火材料、堿性耐火材料、耐磨材料等水泥窯用全套系列耐材，目前水泥生產(chǎn)線耐火材料由多個(gè)耐材企業(yè)共同提供，能提供全套耐材的企業(yè)較少，公司競爭優(yōu)勢比較明顯。子公司鄭州瑞泰4萬噸堿性耐材和1萬噸鋁硅質(zhì)耐材以及安徽瑞泰2萬噸不定型耐材于去年上半年投產(chǎn)，今年將釋放全部產(chǎn)能，安徽瑞泰去年5月收購的開源耐磨今年也將釋放產(chǎn)能，因此今年水泥窯業(yè)務(wù)增長仍是看點(diǎn)。 
    盈利預(yù)測和投資建議。鑒于此次業(yè)績公告低于我們之前預(yù)計(jì)，調(diào)低2011年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)今年、明年EPS為0.51元、0.8元，利潤增速為23%和57%，2012PE為15.4倍，我們認(rèn)為今年水泥窯業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力，而玻璃行業(yè)周期性明顯且越來越短，如果玻璃下游需求恢復(fù)，仍然能支持公司今年增長，我們維持公司股價(jià)"增持"評(píng)級(jí)。