久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    公司今日公布2011 年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入14.1 億元，同比增66.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)為5926 萬(wàn)元，同比增22.6%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.51 元。其中四季度凈利潤(rùn)為1119 萬(wàn)元，同比下滑36%。 
    投資要點(diǎn)：  
    下游需求不濟(jì)，四季度收入環(huán)比下滑8.3%。四季度收入3.67 億元，凈利潤(rùn)僅1119 萬(wàn)元，收入環(huán)比下滑的原因主要源于玻璃市場(chǎng)需求的放緩。玻璃行業(yè)下半年進(jìn)入虧損階段，超白玻璃同樣如此，大量企業(yè)在年底停產(chǎn)對(duì)熔鑄鋯剛玉及高端的熔鑄氧化鋁需求放緩，收入有所推遲。我們認(rèn)為玻璃行業(yè)至少要至2012 年下半年會(huì)有所好轉(zhuǎn)，上半年公司的玻璃耐材業(yè)務(wù)仍會(huì)受到影響；水泥方面預(yù)計(jì)將較為穩(wěn)定。  
    增收不增利短期源于原材料上漲，長(zhǎng)期是因?yàn)榈陀a(chǎn)品占比較高。公司全年收入增長(zhǎng)66.7%而凈利潤(rùn)僅增23%，凈利率跌至4.2%。原因： 1.鋯英砂仍在持續(xù)漲價(jià)，年底比年初價(jià)格增幅達(dá)50%，使業(yè)績(jī)占比近四成的鋯剛玉毛利率持續(xù)下滑；2.盈利能力高的氧化鋁受到玻璃需求影響； 近兩年全力擴(kuò)張的水泥窯用耐材占比增大，但其產(chǎn)能利用率較低加上公司又處于市場(chǎng)開拓階段，總體毛利率不高。這兩方面造成今年總體利潤(rùn)持續(xù)低于預(yù)期。單季度看，四季度凈利潤(rùn)僅1119 萬(wàn)元，為兩年來(lái)的最低點(diǎn)。
    我們預(yù)計(jì)2012 年上半年情況仍不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)。  
    2012 年增長(zhǎng)來(lái)源于水泥窯用耐材的市場(chǎng)開拓。今年玻璃窯用耐材呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，明年將會(huì)是前低后高，可關(guān)注明年下半年玻璃行業(yè)的好轉(zhuǎn)， 但總體業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)有限。水泥耐材需求較為穩(wěn)定，公司前兩年產(chǎn)能投放高峰集中在11 年，但目前大部分產(chǎn)品產(chǎn)能未完全釋放，可關(guān)注水泥耐材市場(chǎng)開拓帶來(lái)的產(chǎn)能利用率上升。同時(shí)可繼續(xù)關(guān)注公司的收購(gòu)動(dòng)態(tài)。  
    若資金無(wú)法解決，大規(guī)模擴(kuò)張仍有待時(shí)日。公司近兩年負(fù)債率一直高達(dá)60%以上，且現(xiàn)金流情況較差。若要進(jìn)一步大幅擴(kuò)張，資金仍是瓶頸。  
    維持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011 至2013 年收入14.1 億元、16.5 億、19.3 億元，EPS 為0.51、0.62 與0.73 元。給予"推薦"投資評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃行業(yè)需求未好轉(zhuǎn)、高負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。