>> 申銀萬國-瑞泰科技(002066)2011年業(yè)績快報點評：熔鑄耐材需求下滑-120110
| 上傳日期： |
2012/1/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
申銀萬國 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王絲語 |
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l公司今日發(fā)布2011年業(yè)績快報：公司經(jīng)過初步核算，預(yù)計2011年度實現(xiàn)營業(yè)收入14.1億元，同比增長66.7%，凈利潤5926萬元，對應(yīng)EPS0.51元，同比增長22.6%，低于三季報30-50%的預(yù)期。
l部分熔鑄耐材客戶推遲提貨，導(dǎo)致2011年EPS增長低于三季報30-50%的預(yù)期。
報告期內(nèi)，由于全球光伏玻璃產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，需求驟減，部分熔鑄耐材客戶將交貨時間由2011 年四季度推遲至2012 年；同時，光伏用超白玻璃的熔窯所需耐材多為高毛利產(chǎn)品熔鑄氧化鋁，其毛利率約為30-40%，因此導(dǎo)致公司業(yè)績不達(dá)三季報預(yù)期。我們預(yù)計，推遲交貨訂單總價值約為4000-6000萬元。公司預(yù)計2011全年凈利潤為5926 萬元，每股攤薄收益0.51 元，同比增長22.6%，低于我們之前7250萬元、0.63元的預(yù)期。
l預(yù)計12年熔鑄耐材業(yè)績保持穩(wěn)定，水泥耐材收入占比將繼續(xù)提高。由于歐洲仍為經(jīng)濟危機所困，國內(nèi)光伏出口面臨美國“雙反”難關(guān)，我們預(yù)計，短期內(nèi)，全球光伏產(chǎn)業(yè)需求仍將處于低迷，考慮到12 年鋯英砂及氧化鋁原材料價格或?qū)⒋蠓陀?1年平均水平，公司12年熔鑄耐材業(yè)績將維持穩(wěn)定，難有大幅增長。2011 年三季度水泥耐材收入維持快速增長趨勢，占比從2011 年年中的44.1%提高到了三季度的54.0%。隨著公司不定型耐材以及堿性耐材產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計四季度公司水泥耐材收入占比仍將高于50%，并且12年將繼續(xù)提升。
l短期業(yè)績波動難改公司成長步伐，看好公司擴張戰(zhàn)略。雖然短期公司業(yè)績受到光伏需求低迷影響，但我們認(rèn)為公司背靠中建材，利用自身優(yōu)勢進(jìn)行橫向擴張的戰(zhàn)略將使得公司未來仍然保持較快增長。
l下調(diào) 11-13年EPS至0.51/0.77/0.98元，維持“增持”評級。我們下調(diào)公司11-13年EPS由0.63/0.86/1.12 元至0.51/0.77/0.98 元。目前股價對應(yīng)動態(tài)PE 為24/16/12倍，維持“增持”評級。
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