>> 湘財證券-瑞泰科技(002066)未來重點發(fā)展水泥窯用耐材，存量+增量空間大-111024
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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調(diào)研目的：
我們前期對瑞泰科技進(jìn)行了調(diào)研，與公司就銷售情況、成本情況、公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略等方面進(jìn)行了溝通?！尽俊?br> 投資要點：
推薦理由：存量+增量，空間很大
公司產(chǎn)品主要用于玻璃窯和水泥窯?！尽?。公司在玻璃窯用耐火材料中位列國內(nèi)第一，玻璃窯中高檔市場占有率達(dá)30%-40%。玻璃窯未來的新增量預(yù)計不多，但存量替代的空間較大。此外，水泥窯用耐火材料是公司未來重點發(fā)展的業(yè)務(wù)。按照一條水泥線每年耐材替換量約為年水泥熟料產(chǎn)量的1‰；新建線耐材用量為日常水泥產(chǎn)量的70%計算，水泥窯用耐材的發(fā)展空間非常大。水泥窯和玻璃窯的存量+增量為公司未來的發(fā)展提供了較大的空間。
公司擁有較強(qiáng)的技術(shù)、行業(yè)優(yōu)勢及中建材的背景優(yōu)勢
公司是中國建筑材料科學(xué)研究總院控股的上市公司，具有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢；同時，公司是中國建材耐火材料行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制訂、修訂技術(shù)的歸口單位，中國建材聯(lián)合會耐火材料分會等等單位，具有掌握最新行業(yè)動態(tài)的行業(yè)優(yōu)勢。此外，公司擁有中國建材的背景。中國建材下屬水泥企業(yè)包括了聯(lián)合水泥、南方水泥、北方水泥等，目前中國建材的下屬玻璃企業(yè)對瑞泰的支持比較多，但在水泥領(lǐng)域上對瑞泰的支持有限。公司總的關(guān)聯(lián)方交易占總收入比例為9.77%，而水泥領(lǐng)域的關(guān)聯(lián)方交易占比僅2.99%。目前公司正積極開發(fā)水泥領(lǐng)域市場，我們認(rèn)為中國建材的背景將十分有利于公司爭取到聯(lián)合水泥、南方水泥等兄弟公司的份額。
三季度成本上漲對公司的影響見底
公司三季報顯示，前三季度公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長80.09%；歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長55.44%，業(yè)績保持了較快的增長。由于公司的原材料之一鋯英砂今年以來大幅上漲，公司產(chǎn)品價格提升未能消除成本上漲的影響，毛利率出現(xiàn)一定幅度下降。從單季度來看影響較為明顯，第三季度公司毛利率為23.86%，環(huán)比下降了7.93個百分點。因為鋯英砂的庫存周期為2個月左右，而4月份是鋯英砂的高點，之后鋯英砂價格一直較為平穩(wěn)。我們預(yù)計四季度成本價格仍以平穩(wěn)為主，因此，我們認(rèn)為成本上漲對公司的影響在三季度將見底，四季度隨著公司產(chǎn)品價格的進(jìn)一步上漲，毛利率將有所回升。
估值和投資建議
我們預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.6元、0.7元和0.86元，給予28倍PE，6個月目標(biāo)價為17元，投資評級為“增持”。
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