>> 國泰君安-晨報-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
4872KB |
| 格式： |
pdf 共77頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
訾猛 |
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此報告為加密報告 |
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行業(yè)更新：飲料《中報密集披露，靜待旺季反饋》2023-08-27
李梓語（分析師）021-38032691、訾猛（分析師）021-38676442
投資建議：中報彰顯行業(yè)韌性，旺季延續(xù)平穩(wěn)復蘇，白酒價值持續(xù)凸顯。建議增持：1）低估值及確定性標的，高端：①貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、古井貢酒、洋河股份等；2）次高端標的：山西汾酒、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建議增持：珍酒李渡。
高端白酒渠道跟蹤：平穩(wěn)運行，凸顯良性。1）茅臺：整箱飛天批價2990元，散瓶飛天批價2770-2780元，批價保持穩(wěn)定水平，按月推進配額執(zhí)行。2）五糧液：批價940元左右，批價保持平穩(wěn)，預計持續(xù)以高質(zhì)量動銷為核心推進渠道質(zhì)量優(yōu)化與渠道信心提振。3）國窖：高度批價890元，回款進度較快，庫存保持良性。
中報密集披露，彰顯行業(yè)韌性。近期進入2023年中報業(yè)績密集窗口期，白酒業(yè)績整體凸顯較強韌性水平：1）珍酒李渡：2023H1營收35.19億元、同比+15.0%，經(jīng)調(diào)整凈利潤8.03億元、同比+22.0%。分品牌看，2023H1珍酒營收23.06億元、同比14.9%（其中噸價+19%），占比達65.5%，收入穩(wěn)增和高端升級同步兌現(xiàn)。李渡營收4.89億元、同比+16.7%，銷量同比+16.5%至1053噸。高端化升級疊加自有基酒產(chǎn)能釋放優(yōu)化成本，2023H1毛利率57.9%，經(jīng)調(diào)整凈利率22.8%、同比+1.3pct，未來品牌勢能拉動結(jié)構(gòu)、經(jīng)營杠桿優(yōu)化費用，未來盈利彈性有望進一步釋放。2）五糧液：2023H1營收455.06億元、同比+10.39%，歸母凈利170.37億元、同比+12.83%；Q2單季度營收、歸母凈利分別同比+5.07%、+5.11%，降速主因噸價下降和渠道優(yōu)化，但整體仍有亮點，一方面截止預收36.5億元處于高位，奠定全年發(fā)展信心，另一方面Q2銷售淡季主動作為、放緩節(jié)奏，優(yōu)化渠道質(zhì)量與渠道庫存實現(xiàn)輕裝上陣。3）山西汾酒：2023Q2延續(xù)高增，營收、凈利分別同比+31.75%、+49.57%，預計青花積極發(fā)力、省內(nèi)表現(xiàn)領先，費用優(yōu)化下盈利能力提升，預收款、現(xiàn)金流等指標表現(xiàn)積極。
調(diào)整孕育機會，行業(yè)價值凸顯。近期白酒板塊出現(xiàn)階段性回調(diào)，一方面尚未進入旺季、動銷變化相對不明顯，另一方面受匯率等多方面影響外資流出較多。當下白酒板塊估值性價比凸顯，且中報基本均呈現(xiàn)出較好表現(xiàn)，旺季來臨有望迎來積極反饋，中長期價值持續(xù)凸顯。
風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、食品安全風險、行業(yè)競爭加劇等。
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