>> 國泰君安-晨報-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 1278KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
訾猛 |
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此報告為加密報告 |
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海外策略研究：《多視角測算港股底部位置》2023-08-20
戴清（分析師）021-38031722
外資情緒走弱，上周港股顯著回調(diào)。上周，受外資下調(diào)評級和美債利率攀升、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)階段性疲弱以及地緣政治摩擦等影響，導致港股市場出現(xiàn)明顯回調(diào)，恒生指數(shù)累計下跌5.9%，恒生國企指數(shù)跌幅6.0%，恒生科技指數(shù)下跌6.2%。行業(yè)方面，前期反彈較大的汽車、零售板塊調(diào)整較大。目前部分市場投資者關(guān)心港股何時能夠觸底企穩(wěn)，本篇報告我們重點測算在當前時點港股是否能夠企穩(wěn)。
1）從分子端的經(jīng)濟預期和盈利預期角度來看：整體小幅回落，與近期市場表現(xiàn)背離較大，矛盾背后的原因是部分外資正將國內(nèi)經(jīng)濟階段性疲弱的邏輯進行線性外推，將邊際問題中樞化、短期問題長期化、局部問題系統(tǒng)化，我們認為海外預期或有向上修正的過程。近3個月外資投行調(diào)整2023年國內(nèi)經(jīng)濟預期，目前已接近年初水平，并未出現(xiàn)整體顯著下調(diào)。從最新財報數(shù)據(jù)來看，港股盈利有韌性，盈利預期也未顯著調(diào)整，僅小幅回落，未回到年初水平。
2）從分母端的估值、流動性和風險偏好角度來看：恒指市盈率達到歷史底部區(qū)域，人民幣匯率接近去年10月低點附近。當前2023年恒指預測市盈率低于歷史均值下方兩倍標準差。恒生指數(shù)風險溢價自8月初以來持續(xù)上升，目前已超過近十年均值，性價比空間打開。彈性測算，當風險溢價率上升到0.5倍/1倍標準差時，10Y美債收益率不變，PE對應下降2.0%至8.72倍/下降5.5%至8.41倍。
3）從市場情緒等技術(shù)性交易指標角度來看：短期情緒或接近底部。恒指情緒指標按周環(huán)比大幅下降，當前低于近三年平均值的下限，表示港股有明顯的超賣現(xiàn)象，短期或存在技術(shù)性反彈的條件。擁擠度顯示市場已計入較多的負面因素，后續(xù)反彈交易的阻力正在下降。指標顯示當前恒生指數(shù)擁擠度為36.1%，較一個月前顯著回落12.5個百分點，目前已低于均值的45%，接近均值下方1倍標準差30.2%。
策略思路：短期市場情緒接近底部區(qū)域，可逐漸分批加倉。在國內(nèi)政策預期升溫疊加美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，港股或有上漲的窗口期，在較大的箱體震蕩行情下做風格切換策略。期間，關(guān)注恒生科技指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售等板塊，另外關(guān)注地產(chǎn)鏈在港股的估值優(yōu)勢。若弱復蘇預期計入較充分后，更多布局我們長期看好的穩(wěn)定性高的高股息+中特估品種，如通信運營商和石化等，以順應時代特征；同時，以全球視野審視港股投資機會，關(guān)注能與全球景氣周期共振、流動性改善品種，例如銅、黃金等有色品種，半導體、消費電子和創(chuàng)新藥等。風險因素：1）國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預期；2）美國核心通脹超預期
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