>> 安信證券-諾唯贊(688105)常規(guī)業(yè)務穩(wěn)健增長，新冠業(yè)務衰減導致利潤承壓-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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來源： |
安信證券 |
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增持 |
作者： |
馬帥 |
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事件：
2023年8月29日，公司發(fā)布2023年中期業(yè)績報告。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元，同比下降64.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.81億元（虧損），同比下降113.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.18億（虧損），同比下降120.52%。單季度來看，2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.69億元，同比下降58.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.30億元（虧損），同比下降116.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.43億元（虧損），同比下降126.33%。
常規(guī)業(yè)務穩(wěn)健增長，新冠業(yè)務衰減導致利潤承壓。
從收入端來看，去年同期公司新冠業(yè)務收入占比較高，公司官微顯示，如果剔除新冠業(yè)務，2023H1公司銷售收入同比增長20.00%。從利潤端來看，2023H1公司綜合毛利率為72.29%，同比去年略有下降（-1.84pct）；各項期間費用的絕對金額雖然同比增加不多，但是隨著新冠業(yè)務收入的大幅衰減，期間費用占比大幅提升，是造成公司今年上半年出現(xiàn)虧損的重要原因。具體來看，2023H1公司銷售費用率達到39.77%，同比增加27.20pct；管理費用率達到20.32%，同比增加13.39pct；研發(fā)費用率達到30.10%，同比增加20.41pct。此外，2023H1公司對新冠檢測試劑相關(guān)存貨計提減值，導致資產(chǎn)減值損失同比增加較多。
保持高強度研發(fā)投入，三大事業(yè)部研發(fā)成果突出。
公司保持高強度的研發(fā)投入，2023H1研發(fā)費用金額為1.72億元，占收入的比例達到30.12%，截至2023年6月，公司研發(fā)人員數(shù)量達到687人，占員工總數(shù)的23.66%。公司旗下三大事業(yè)部研發(fā)成果突出：（1）生命科學事業(yè)部2023年上半年開發(fā)新產(chǎn)品160個，在基因測序、細胞蛋白、耗材儀器等產(chǎn)品線持續(xù)上新，同時在多品類完成產(chǎn)品開發(fā)和性能升級，持續(xù)提升產(chǎn)品力。（2）體外診斷事業(yè)部2023年上半年新獲2項三類醫(yī)療器械注冊證，分別為肺炎支原體IgM抗體檢測試劑盒、肺炎支原體IgG抗體檢測試劑盒，新增2項醫(yī)療器械備案憑證。（3）生物醫(yī)藥事業(yè)部通過單B細胞抗體篩選平臺、酶定向進化平臺多種技術(shù)組合，開發(fā)系列新藥研發(fā)試劑、質(zhì)量控制試劑等，同時持續(xù)開展mRNA原料研發(fā)升級工作，不斷完善mRNA工藝平臺能力。
推出股權(quán)激勵，強化中長期增長信心。
2023年8月29日，公司發(fā)布股權(quán)激勵方案，擬授予限制性股票850萬股，占比2.12%，首次授予784.10萬股，擬激勵對象不超過781人，約占公司員工總數(shù)的19.07%。從業(yè)績考核要求來看，2023年營業(yè)收入不低于12.50億元，2023-2024年累計營業(yè)收入不低于28.00億元，2023-2025年累計營業(yè)收入不低于47.50億元。我們認為，本次股權(quán)激勵的覆蓋面廣，業(yè)績考核明確，有望深度綁定業(yè)務骨干和股東利益，強化中長期增長信心。
戰(zhàn)略布局海外市場，出海大有可為。
公司從2022年開始戰(zhàn)略布局海外市場，推動生物科研試劑、基因測序試劑、分子診斷原料等優(yōu)勢常規(guī)產(chǎn)品出海，截至2023年6月，公司已經(jīng)在中國香港、美國、加拿大、印尼、新加坡、德國、英國、澳大利亞等地設立子公司，國際業(yè)務部員工人數(shù)達到130余名，加強本地化運營，海外本地化人員比例與國內(nèi)專家出海比例不斷提升，相關(guān)產(chǎn)品在東南亞、歐洲、北美、南美等地區(qū)均實現(xiàn)銷售。中報顯示，公司現(xiàn)有300余種基因工程重組酶和1,300余種高性能抗原和單克隆抗體等關(guān)鍵原料，形成1,500多個終端產(chǎn)品，我們認為公司產(chǎn)品線較為齊全，全球生命科學市場空間廣闊，出海大有可為。
投資建議：
我們預計公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為13.95億元、17.75億元、22.56億元，歸母凈利潤分別為0.58億元、2.69億元、4.38億元?？紤]到公司2023年的經(jīng)營業(yè)績被新冠業(yè)務基數(shù)拖累明顯，我們認為2024年的業(yè)績更具備參考意義，參考公司歷史估值水平，給予2024年50倍PE估值，12個月目標價為33.50元，給予增持-A的投資評級。
風險提示：新冠業(yè)務大幅衰減的拖累；海外市場拓展不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。
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