>> 東吳證券-諾唯贊(688105)2022年報&2023年一季報點評：新冠資產(chǎn)出清，有望迎來困境反轉(zhuǎn)-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明 |
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事件：2023年4月26日晚諾唯贊發(fā)布2022年度&2023年一季度報告，2022年公司營收35.69億元（+90.99%），歸母凈利潤5.94億元（-12.39%），扣非歸母凈利潤5.97億元（-7.28%）；2023Q1營收3.02億元（-69.02%），歸母凈利潤-5062萬元（-111.74%），扣非歸母凈利潤-7513萬元（-118.21%）。
段落提要：2022年公司常規(guī)業(yè)務營收10.14億元（+41.03%），其中生命科學營收約6.94億元（+30%），生物醫(yī)藥營收約2億元（+106%），體外診斷營收1.2億元（+35%），我們估計新冠業(yè)務營收約25億元。2022年公司利潤下滑主要系①人員由2380人大幅擴張至4096人，相關費用亦大幅增漲；②受新冠產(chǎn)品價格波動影響，綜合毛利率下降12.3pct；③新冠相關資產(chǎn)計提減值4.85億元。2023Q1常規(guī)業(yè)務營收2.69億元（+24.5%），有所恢復，利潤為負主要系①抗原物料計提減值5800萬元（截至Q1末我們認為公司新冠資產(chǎn)已基本出清）；②人員費用壓力猶在，收入受疫情影響不及預期下三費同比增長21%，Q1末人員減少約800人，Q2始輕裝上陣。
號我們認為公司外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生較大改變，在經(jīng)營調(diào)整過程中價值易被低估。我們當前觀點主要為：①諾唯贊主營業(yè)務分子試劑行業(yè)空間大增速快，且處于國產(chǎn)替代關鍵期，公司市占率僅為5%左右，仍有較大成長空間；②公司雖新冠受益，但疫情三年高?？蒲袊揽练酪哒咭嗍构緹o法發(fā)揮直銷優(yōu)勢，公司銷售人員數(shù)量與相關投入遠超競爭對手，2023年正?；髽I(yè)績有望超預期（從Q1常規(guī)業(yè)務增速來看表現(xiàn)優(yōu)于大部分同行業(yè)公司），鞏固龍頭地位；③公司2019-2022年研發(fā)費用CAGR高達85%，各項業(yè)務均有較大進展，疊加合成生物學、實驗室耗材等橫向新業(yè)務拓展以及海外市場開拓，未來增長動能充足。
盈利預測與投資評級：由于公司經(jīng)營環(huán)境發(fā)生較大改變，經(jīng)營策略有所調(diào)整，我們將公司2023-2024年營收預期由25.16/26.72億元調(diào)整為14.5/19.8億元，歸母凈利潤由9.4/8.0億元調(diào)整為2.5/5.0億元，預計2025年營收27.4億元，歸母凈利潤7.4億元，當前股價對應PE分別為56/28/19×，維持“買入”評級。
風險提示：新業(yè)務拓展不及預期；市場競爭加??；下游景氣度下降等。
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