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 Q2盈利延續(xù)承壓,公告印尼聯(lián)堿及草甘膦項(xiàng)目，維持“買入”評級(jí)公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收40.9億元，同比-45.3%；歸母凈利潤6.2億元，同比-76.6%；扣非凈利潤5.9億元，同比-77.4%；對應(yīng)Q2營收16.96億元，同比-61.4%、環(huán)比+5.37%；歸母凈利潤2.2億元，同比-86.2%、環(huán)比-44.5%；扣非凈利潤1.96億元，同比-87.7%、環(huán)比-50.5%，盈利有所承壓?？紤]聯(lián)堿、雙甘膦、草甘膦等產(chǎn)品景氣回落，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為15.10、13.46、17.88億元（原值29.81、30.52、34.24），對應(yīng)EPS為0.17、0.15、0.20元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為14.0、15.7、11.8倍。主營業(yè)務(wù)景氣下行致公司盈利短期承壓，公司按計(jì)劃拓展現(xiàn)有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，助力高質(zhì)量發(fā)展，維持“買入”評級(jí)。
　　聯(lián)堿、雙甘膦、草甘膦價(jià)格同比、環(huán)比下跌，公司盈利承壓據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023H1年重質(zhì)純堿/氯化銨/雙甘膦/草甘膦/蛋氨酸市場均價(jià)2,756/936/20,231/34,849/17,817元/噸，同比-1.5%/-26.7%/-48.5%/-49.0%/-16.5%；2023年7-8月均價(jià)2,320/633/18,463/33,500/17,182元/噸。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司聯(lián)堿、農(nóng)藥及中間體等、營養(yǎng)劑及中間體等銷量90.9/5.1/4.3萬噸，營收17.1/6.2/1.6億元，同比-16.27%/+7.15%/+4.67%；銷售均價(jià)1,883/12,259/3,727元/噸，同比+3.26%/-61.86%/-18.77%，2023Q2均價(jià)環(huán)比-4.38%/-67.78%/-17.90%；主營產(chǎn)品景氣同環(huán)比回落導(dǎo)致盈利承壓，2023H1公司銷售毛利率、凈利率分別為23.61%/14.74%，較2022年底-19.24/-14.48pcts。
　　擬在印尼投資建設(shè)聯(lián)堿及草甘膦項(xiàng)目，拓展現(xiàn)有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，助力高質(zhì)量發(fā)展公司與印尼泗水爪哇綜合工業(yè)和港口區(qū)（JIIPE）的運(yùn)營商和管理者BKMS簽訂《有條件土地買賣協(xié)議》，為公司在JIIPE投資建設(shè)年產(chǎn)60萬噸碳酸鈉、60萬噸氯化銨以及20萬噸草甘膦項(xiàng)目提供項(xiàng)目用地，此項(xiàng)印尼項(xiàng)目投資總額約8億元美金。公司同時(shí)與印尼AKR（AKR下屬公司持有BKMS60%的股份）約定在JIIPE成立一家合資公司作為項(xiàng)目主體，其中公司、AKR分別持有90%、10%股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。