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2023Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，多條賽道協(xié)同發(fā)力前景可期，維持“買入”評(píng)級(jí)2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.7億元，同比-25.5%；歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比-51.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比-51.6%；毛利率49.1%，同比-3.5pcts。計(jì)算得2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.5億元，同比+5.4%，環(huán)比+34%；歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比-14.6%，環(huán)比+114.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比-15.7%，環(huán)比+110.6%，毛利率49.2%，同比-3.5pcts，環(huán)比+0.4pcts。受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、消費(fèi)電子需求疲軟等影響，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為11.0/14.9/19.7億元（前值為19.0/25.0/32.4億元），對(duì)應(yīng)EPS為2.1/2.8/3.7元（前值為3.6/4.7/6.1元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為61.1/44.9/34.1倍，我們看好公司濾波器、放大器產(chǎn)品陸續(xù)推出帶來(lái)的產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　消費(fèi)市場(chǎng)需求疲軟致公司業(yè)績(jī)短期承壓，逆勢(shì)加大研發(fā)投入彰顯公司自信。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，2023H1射頻分立器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.03億元，同比-27.24%，毛利率49.61%，同比-3.90pcts；射頻模組實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.33億元，同比-22.54%，毛利率48.0%，同比-3.21pcts；受主要下游應(yīng)用智能手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟的影響，公司2023H1業(yè)績(jī)承壓，但公司仍不斷加大研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備力度，2023H1研發(fā)費(fèi)用合計(jì)2.54億元，同比增長(zhǎng)50.79%，彰顯公司技術(shù)創(chuàng)新的決心與自信。
　　多條賽道協(xié)同發(fā)力，公司成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　射頻濾波器產(chǎn)品方面，2023H1，公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS模組等產(chǎn)品中集成自產(chǎn)的濾波器超1.6億顆，集成自產(chǎn)濾波器相關(guān)產(chǎn)品穩(wěn)定規(guī)模量產(chǎn)，在客戶端逐步放量提升；此外，公司雙工器和四工器產(chǎn)品也已在個(gè)別客戶實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)導(dǎo)入；同時(shí)，公司成功研發(fā)L-FEMiD產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)高端模組產(chǎn)品的全面覆蓋。
　　射頻功率放大器產(chǎn)品方面，公司持續(xù)加大應(yīng)用于5GNR頻段的主集收發(fā)模組L-PAMiF產(chǎn)品在客戶端的滲透與覆蓋，同時(shí)推出MMMBPA模組產(chǎn)品，并已處于向客戶送樣推廣階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求回暖不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。