>> 國泰君安期貨-對二甲苯期貨上市預(yù)熱系列報告(五)：對影成雙，追溯中國進(jìn)口對二甲苯來源地-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
2013KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賀曉勤 |
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對二甲苯的貿(mào)易格局呈現(xiàn)出“全球以亞洲為中心，亞洲以中國為中心”的顯著特征。2022年，我國對二甲苯的建成產(chǎn)能達(dá)到3803萬噸。4年內(nèi)，中國對二甲苯產(chǎn)能增幅達(dá)到167%。2022年，中國對二甲苯的實際消費量達(dá)到3465萬噸，對二甲苯的對外依存度達(dá)30.5%，存量仍高，下降趨勢顯著。
日韓對二甲苯出口主要面向中國，日韓對二甲苯出口對中國需求的依賴程度高。日韓兩國建設(shè)了較大的對二甲苯產(chǎn)能，國內(nèi)下游消化能力不足。日韓最靠近中國，運(yùn)輸成本顯著優(yōu)于中東國家，使得中國成為日韓最優(yōu)的對二甲苯出口國。2022年美國汽油需求恢復(fù)，芳烴調(diào)油需求激增，韓國出口大幅增加400%。出口北美可能持續(xù)成為韓國消化對二甲苯的新途徑。
日韓對二甲苯企業(yè)和裝置的梳理：日韓的對二甲苯生產(chǎn)起步于上世紀(jì)70年代，發(fā)展于上世紀(jì)90年代至2000年前后，2010-2014年期間應(yīng)對全球需求的增長進(jìn)行了第三輪產(chǎn)能爆發(fā)。當(dāng)前，企業(yè)格局上，頭部企業(yè)已經(jīng)完成產(chǎn)能兼并，產(chǎn)能集中在SK集團(tuán)、新日本石油等大型企業(yè)中。工藝流程上，日韓大部分產(chǎn)能為中長流程，第三輪建設(shè)的產(chǎn)能有部分短流程，大部分生產(chǎn)流程配備歧化和烷基轉(zhuǎn)移裝置。
當(dāng)前，日韓對二甲苯企業(yè)面臨較大競爭壓力。一方面，部分年份較高、工藝較為落后的產(chǎn)能可能因能耗較高而承受更高的生產(chǎn)成本；另一方面，部分2010年以后新增的短流程產(chǎn)能雖然適應(yīng)了當(dāng)時全球尤其是中國對二甲苯供不應(yīng)求的需求狀態(tài)，但流程較短經(jīng)濟(jì)性較差，在對二甲苯供給顯著寬松、下游需求不強(qiáng)、同時成本端原油價格壓力繼續(xù)上升的當(dāng)下，面臨很大的盈利壓力。根據(jù)裝置的統(tǒng)計，在目前日韓企業(yè)合計的1382萬噸產(chǎn)能中，最容易受到影響的產(chǎn)能包括（1）現(xiàn)代科斯莫短流程的第二套BTX裝置，出光德山關(guān)停上游原油處理設(shè)備的中流程裝置，總計101.4萬噸產(chǎn)能；（2）新日本石油和歌山28萬噸裝置、千葉26萬噸裝置的總計54萬噸產(chǎn)能。
2023年以后，中國對二甲苯擴(kuò)產(chǎn)慢于下游PTA，對二甲苯仍依賴日韓地區(qū)進(jìn)口。韓國工貿(mào)結(jié)合較好，大部分為長流程產(chǎn)能，且裝置相較日本更新，長流程產(chǎn)能的需求壓力相對較低；短流程產(chǎn)能可能會持續(xù)保持低負(fù)荷率，甚至停工。日本部分年限較長的產(chǎn)能，尤其是裝置性能不佳的，可能面臨退出壓力。在俄烏沖突暫時沒有明確的定論之前，美國的調(diào)油需求仍然持續(xù)會在夏季形成對芳烴產(chǎn)品價格的帶動，同時促進(jìn)亞洲地區(qū)芳烴產(chǎn)品的季節(jié)性的出口。
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