>> 開源證券-益豐藥房(603939)公司信息更新報告：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，區(qū)域聚焦和穩(wěn)健擴張持續(xù)推進-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子 |
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經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023半年報：2023H1年實現(xiàn)營收107.07億元（+22.36%）；歸母凈利潤7.05億元（+22.33%）；扣非凈利潤6.79億元（+21.36%）。分季度看，公司Q1/Q2收入分別為52.66億元（+26.94%）、54.41億元（+18.23%）；歸母凈利潤分別為3.36億元（+23.60%）、3.69億元（+21.20%）；扣非凈利潤分別為3.21億元（+20.80%）、3.57億元（+21.86%）。從盈利能力來看，2023H1毛利率為39.99%（-0.88pct），凈利率為7.46%（+0.14pct）。從費用端來看，2023H1銷售費用率為30.46%（-0.43pct）；管理費用率為4.39%（+0.16pct）；財務費用率為0.37%（-0.25pct），整體費用率在營收較快增長的基礎上有所下降。公司長期堅持區(qū)域聚焦戰(zhàn)略，內(nèi)生增速穩(wěn)健，并購門店盈利能力突出。我們維持盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為15.12、18.24、22.03億元，EPS分別為1.50、1.81、2.18元/股，當前股價對應PE分別為24.5、20.3、16.8倍，維持“買入”評級。
門店有序擴張，突出的跨省經(jīng)營及連鎖復制能力打造核心競爭力
門店有序擴張。截至2023H1公司門店總數(shù)11,580家（含加盟店2,491家），凈增1,312家，其中新增門店1,423家，自建692家，并購202家，加盟店529家。
突出的跨區(qū)域整合能力助力公司行業(yè)競爭力持續(xù)提升。公司堅持“區(qū)域聚焦，穩(wěn)健擴張”的發(fā)展戰(zhàn)略，是行業(yè)內(nèi)少有的主要省子公司均實現(xiàn)盈利的公司，跨區(qū)域門店管控力、復制力、文化傳承等方面的突出優(yōu)勢，為公司成功實現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營、快速高效復制和行業(yè)并購整合提供有力保障。
打造精品會員服務體系，持續(xù)推進醫(yī)藥新零售體系建設
截至2023H1公司建檔會員總量7,765萬，會員整體銷售占比73.02%。O2O多渠道多平臺上線直營門店超過7,800家，覆蓋范圍包含公司線下所有主要城市，在O2O和B2C雙引擎的策略支持下，借助公司供應鏈優(yōu)勢和精細化運營，2023H1公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)銷售收入9.11億元（+11.75%），其中O2O實現(xiàn)銷售收入6.95億元（+7.78%）；B2C實現(xiàn)銷售收入2.17億元（+26.71%）。
風險提示：門店擴張速度和后期整合、盈利水平低于預期。
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