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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，2019-2022年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速超33%，具備優(yōu)異的持續(xù)增長(zhǎng)能力，一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，全年有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)?？紤]公司年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)2023-2024年EPS至2.08/2.60元（原為1.95/2.45元），新增2025年EPS3.28元，維持目標(biāo)價(jià)70.11元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E34X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。具備優(yōu)異持續(xù)增長(zhǎng)能力。2022年實(shí)現(xiàn)收入198.9億元（+29.75%），歸母凈利潤(rùn)12.66億元（+42.54%），其中2022Q4收入增速為49%，歸母凈利潤(rùn)增速為130%。在2021年約20%利潤(rùn)增速的基礎(chǔ)上仍實(shí)現(xiàn)40%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)，2019-2022年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)33%，具備優(yōu)異的持續(xù)增長(zhǎng)能力，年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023Q1實(shí)現(xiàn)收入52.66億元（+26.94%），歸母凈利潤(rùn)3.36億元（+23.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.21億元（+20.8%），一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)，①零售實(shí)現(xiàn)收入47.67億元（+25.38%），體現(xiàn)公司2023Q1較高的同店增速以及次新店較高的爬坡速度；②批發(fā)實(shí)現(xiàn)收入3.7億元（+77.56%），呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　保持快速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)地區(qū)整合空間巨大。截至2023Q1，公司門店10865家，2022全年凈增2459家，其中自建/并購(gòu)/加盟分別1241/545/1030家，全年門店增速31%；2023Q1凈增597家，其中自建/并購(gòu)/加盟分別308/154/199家。公司在六大優(yōu)勢(shì)省份市占率仍有廣闊提升空間，進(jìn)入萬(wàn)店時(shí)代后擴(kuò)張速度仍有望延續(xù)。門診統(tǒng)籌有望為公司帶來(lái)大量?jī)?yōu)質(zhì)客流，龍頭藥店有望從中獲益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，處方外流不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。