久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　22Q4利潤端高速增長，23Q1業(yè)績符合預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入198.86億元（yoy+29.75%）、歸母凈利潤12.66億元（yoy+42.54%）、扣非歸母凈利潤12.30億元（yoy+43.27%），單Q4實(shí)現(xiàn)收入65.39億元（yoy+49%），歸母凈利潤4.42億元（yoy+130.30%），扣非歸母凈利潤4.36億元（yoy+145.69%），Q4業(yè)績高速增長主要系部分地區(qū)四類藥重新上架及疫情影響所致。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)收入52.66億元（yoy+26.94%），歸母凈利潤3.36億元（yoy+23.60%），扣非歸母凈利潤3.21億元（yoy+20.80%），業(yè)績符合預(yù)期，利潤端增速略低于收入端主要系小規(guī)模納稅人政策變化所致。
　　22年門店拓展基本保持正常節(jié)奏，23年擴(kuò)張有望進(jìn)一步提速。2022年公司凈增門店2459家（新開1241家，收購545家，加盟1030家，搬遷145家，關(guān)閉212家），截至22年末共有門店10268（含加盟店1962家）。2023年Q1公司凈增門店597家（新開308，收購154，加盟199，搬遷19，關(guān)閉45），截至23Q1共有10865家藥店。
　　門店專業(yè)化升級(jí)有序進(jìn)行，有效承接處方外流。截至22年底公司共有院邊店（二甲及以上醫(yī)院直線距離100m內(nèi)）560多家、DTP專業(yè)藥房253家，其中已開通雙通道醫(yī)保門店197家，特慢病醫(yī)保統(tǒng)籌藥房1300多家，經(jīng)營國家醫(yī)保協(xié)議談判藥品超200個(gè)，醫(yī)院處方外流品種760個(gè)，并與150多家專業(yè)處方藥供應(yīng)商建立了深度合作關(guān)系。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司為全國零售藥店龍頭企業(yè)，跨省擴(kuò)張管理能力優(yōu)異。預(yù)計(jì)23-25年業(yè)績分別為2.10元/股、2.66元/股、3.32元/股，對(duì)應(yīng)PE23.72x/18.71x/15.00x。我們維持公司合理價(jià)值68.15元/股的觀點(diǎn)不變（對(duì)應(yīng)23年P(guān)E32.5x），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。集采等政策風(fēng)險(xiǎn)；處方外流進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)藥房對(duì)線下藥店分流超預(yù)期。