>> 民生證券-曼卡龍(300945)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)，23H1線上渠道表現(xiàn)亮眼，定增募資落地再添發(fā)展勢(shì)能-230331
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉文正 |
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事件概述：公司于8月29日披露2023年中報(bào)，23H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.29億元，同比+18.06%；歸母凈利潤(rùn)為0.51億元，同比+42.65%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.44億元，同比+29.39%。單Q2營(yíng)業(yè)收入為4.85億元，同比+32.12%；歸母凈利潤(rùn)為0.24億元，同比+60.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.19億元，同比+37.15%。
素金產(chǎn)品表現(xiàn)突出，線上渠道收入增速?gòu)?qiáng)勁。23H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.29億元，同比+18.06%。①分產(chǎn)品看：23H1，素金飾品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.39億元，同比+31.31%，占收入比重同比+8.99pct至89.09%；鑲嵌飾品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.86億元，同比-37.08%。②分銷售模式看：23H1，線下渠道收入同比基本持平。其中，直營(yíng)店實(shí)現(xiàn)收入0.85億元，同比+12.01%；專柜實(shí)現(xiàn)收入2.27億元，同比-6.38%；加盟店收入1.84億元，同比+3.33%；電商收入3.28億元，同比+62.73%，占收入的比重同比+10.85pct至39.51%。
銷售收入上行攤薄費(fèi)用，控費(fèi)能力持續(xù)增強(qiáng)。①毛利率：23H1，公司毛利率為18.11%，同比-2.24pct；23Q2，毛利率為14.48%，同比-4.11pct。分產(chǎn)品看，23H1，素金飾品、鑲嵌飾品毛利率分別為14.45%、45.17%，同比+0.74、-0.61pct；分渠道看，直營(yíng)店、電商、專柜、加盟的毛利率分別為31.91%、14.29%、24.18%、8.97%，分別同比-2.10、-2.76、-0.64、-1.63pct?；蚴苊氏鄬?duì)低的素金產(chǎn)品占比提升及電商渠道收入占比上行，公司毛利率同比下行。②費(fèi)率端：23H1，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率分別為7.24%、3.61%、0.05%，分別同比-1.40、-0.92、-0.01pct；23Q2，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率為6.06%、3.29%、0.04%，同比-2.40、-1.17、-0.01pct，主要系銷售收入增長(zhǎng)帶來(lái)的費(fèi)率端的攤薄影響。③凈利率：23H1，公司凈利率為6.12%，同比+1.08pct；23Q2，凈利率為5.00%，同比+0.96%。
線上與線下協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品矩陣布局提升品牌影響力。1）渠道端：①線下：優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，加快布局省外加盟門店。23H1，新開拓市場(chǎng)主要集中在成熟型市場(chǎng)江浙區(qū)域，將網(wǎng)點(diǎn)布局“做深、做透、做強(qiáng)”，形成“護(hù)城河”。23H1，直營(yíng)店、專柜、加盟店分別凈減少2家、凈減少1家、凈增2家；截至23H1，終端門店數(shù)量為209家，含直營(yíng)店29家、專柜67家、加盟店113家。②線上：在小紅書、抖音等新媒體平臺(tái)聯(lián)合發(fā)力提升內(nèi)容營(yíng)銷效率，天貓渠道繼續(xù)優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)、持續(xù)研發(fā)有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，電商產(chǎn)品SKU同比增長(zhǎng)100%+，產(chǎn)品動(dòng)銷率亦實(shí)現(xiàn)同比高增。23H1，天貓渠道實(shí)現(xiàn)收入2.20億元，同比+129.34%，占電商收入比例同比+19.46pct至67.00%。“618”期間，據(jù)天貓店鋪累計(jì)GMV排名，曼卡龍位列珠寶飾品店鋪銷售榜單Top3，天貓“618”品類直播間，榮獲黃金-手飾類目、多單品Top1；推出以鳳華系列與新國(guó)風(fēng)系列為主的新國(guó)潮系列珠寶藝術(shù)展，活動(dòng)累計(jì)線上傳播曝光1.3億+。2）產(chǎn)品端：圍繞品牌定位，持續(xù)深化高級(jí)東方審美的品牌形象，已經(jīng)打造鳳華、新國(guó)風(fēng)、宮廷花絲、小惡魔、指愛針等系列產(chǎn)品；聯(lián)合蘇州博物館發(fā)售“東方幾何絕色雙生”禮盒；繼續(xù)深化培育鉆石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化，研發(fā)并上新三大主題系列。
持續(xù)深化品牌形象，募投項(xiàng)目落地再添發(fā)展勢(shì)能。①數(shù)字化驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)和管理：建立組織數(shù)字化平臺(tái)以實(shí)現(xiàn)精前臺(tái)+強(qiáng)中臺(tái)+快速反應(yīng)后臺(tái)模式，并推進(jìn)基于阿里云架構(gòu)的核心數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)中臺(tái)建設(shè)，以快速直觀的OA和BI平臺(tái)提高戰(zhàn)略、策略、組織、人才等多維度協(xié)同。②差異化的產(chǎn)品定位：注重年輕消費(fèi)群體，品牌定位輕奢時(shí)尚，通過(guò)數(shù)字化產(chǎn)品為引擎，縮短新品研發(fā)、測(cè)試與推廣周期。③募投項(xiàng)目：23年7月，曼卡龍成功完成定向發(fā)行股票，發(fā)行股權(quán)數(shù)量5716.89萬(wàn)股，募資凈額6.81億元，主要用于“曼卡龍@Z概念店”、全渠道珠寶一體化綜合平臺(tái)建設(shè)和“慕璨”品牌及創(chuàng)意推廣項(xiàng)目，將加速公司由區(qū)域性品牌向全國(guó)性品牌邁進(jìn)，品牌影響力有望進(jìn)一步提升。
投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.29、24.80、29.57億元，分別同比+26.0%、+22.2%、+19.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.97、1.15與1.29億元，同比+78.7%、+18.3%與+12.5%，對(duì)應(yīng)PE為40/34/30倍，維持“推薦“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。荒纪俄?xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；終端需求不及預(yù)期。
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