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2023半年報(bào)：軌交需求復(fù)蘇較弱致使業(yè)績(jī)承壓，新能源車(chē)連接器業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)1）軌交復(fù)蘇較弱，2023年上半年業(yè)績(jī)承壓：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.8億元，同比去年持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比下滑15%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比下滑16%。2）車(chē)載與能源信息業(yè)務(wù)營(yíng)收近半，綜合毛利率下行：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)毛利率30%，同比變動(dòng)-1.4pct，主要系公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，新能源車(chē)業(yè)務(wù)（毛利率較低）占比提升。公司實(shí)現(xiàn)凈利率10%，同比變動(dòng)-2.4pct。公司銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率費(fèi)別為7%、6%、-2%，分別同比變動(dòng)+1pct、-0.4pct、-0.6pct。3）研發(fā)投入持續(xù)加碼：2023年上半年公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)16%，實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用率8%，截至2023年6月30日，公司及下屬子公司共擁有專(zhuān)利授權(quán)608項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利89項(xiàng)。
　　軌道交通板塊：軌交連接器龍頭，非連接器產(chǎn)品持續(xù)拓展2023年上半年公司軌道交通與工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入3.1億元，同比下滑11%，主要系軌道交通非連接器品類(lèi)收入有所下降；收入下滑規(guī)模效應(yīng)減弱，毛利率略有下滑至40.5%。據(jù)中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)，2022年新增軌道交通運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度1080.6公里，新增運(yùn)營(yíng)線路25條，軌交建設(shè)方興未艾，未來(lái)有望進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。增量釋放+存量更新，軌交檢修市場(chǎng)空間大。公司深耕軌交市場(chǎng)多年，多個(gè)產(chǎn)品通過(guò)CRCC認(rèn)證，2022年公司積極推動(dòng)復(fù)興號(hào)350智能動(dòng)車(chē)組跨接連接器項(xiàng)目研發(fā)，成功進(jìn)入復(fù)興號(hào)350智能動(dòng)車(chē)組供應(yīng)商序列。
　　新能源汽車(chē)及充電領(lǐng)域：客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁1）2023年上半年公司車(chē)載與能源信息板塊實(shí)現(xiàn)收入3.3億元，同比增長(zhǎng)12%，毛利率約為18.9%，同比下滑1pct。公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為高壓連接器、交/直流充電槍及線束，已進(jìn)入比亞迪、華為、吉利、長(zhǎng)城、奇瑞、長(zhǎng)安、上汽、一汽、廣汽、北汽、本田等國(guó)產(chǎn)一線品牌及合資品牌供應(yīng)鏈體系。
　　2）據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟，2022年我國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施增量259.3萬(wàn)臺(tái)，樁車(chē)增量比為1:2.6，隨新能源汽車(chē)滲透率提升，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快。公司加碼研發(fā)投入“液冷大功率充電槍項(xiàng)目”，在大功率液冷超充槍等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。
　　公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯新能源車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展信心
　　2022年9月30日，公司向子公司四川永貴（主要負(fù)責(zé)新能源連接器、通信連接器業(yè)務(wù)）發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。以首次授予的限制性股票考核目標(biāo)計(jì)算，未來(lái)三年四川永貴營(yíng)收目標(biāo)不低于8/12/17億元，彰顯新能源車(chē)領(lǐng)域業(yè)績(jī)發(fā)展信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　軌交連接器龍頭，新能源車(chē)連接器打開(kāi)成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)1.8、2.7、3.8億元，同比增長(zhǎng)18%、49%、39%；對(duì)應(yīng)PE為27、18、13倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)需求不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。