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公司發(fā)布2022年度財(cái)報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收15.10億元，同比增長31.4%，歸母凈利潤1.55億元，同比增長26.6%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長33.0%。
　　收入端：車載與能源信息業(yè)務(wù)增勢強(qiáng)勁，軌交業(yè)務(wù)營收穩(wěn)中有升。分產(chǎn)品看，2022年公司軌道交通與工業(yè)/車載與能源信息/特種裝備及其他業(yè)務(wù)營收分別為7.31億元/7.20億元/0.59億元，同比分別+7.9%/+74.9%/-1.6%。車載與能源信息業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要業(yè)績增量，預(yù)計(jì)系公司新能源車連接器及充電槍等產(chǎn)品加速放量。
　　利潤端：毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響下滑，降本增效成果明顯。公司2022年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長33.0%，扣非歸母凈利率為9.7%，同比增長0.1pct，拆分來看，2022年毛利率為30.8%，同比降低4.0pct，預(yù)計(jì)主因?yàn)槊氏鄬^低的車載與能源信息業(yè)務(wù)營收同比大幅增加導(dǎo)致毛利率承壓，但費(fèi)用管控成效明顯，抵消大部分毛利端影響，2022年公司三費(fèi)費(fèi)用率（不含研發(fā)）同比降低3.8pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比降低1.2pct/1.8pct/0.8pct。
　　公司在液冷超充槍領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，有望打開下一增長曲線。當(dāng)下車企和充電設(shè)施運(yùn)營商積極布局大功率快充，2023-2025年液冷超充槍市場空間有望快速增長。永貴電器液冷超充槍已率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨，先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望打開公司繼新能源汽車連接器后的下一增長曲線。
　　軌交車輛即將進(jìn)入大修周期，二三線城市地鐵新增量可期。根據(jù)國鐵總局的檢修規(guī)程，動車在運(yùn)行12年或480公里后需進(jìn)行五級大修，2010年起我國動車進(jìn)入投放增量高峰，預(yù)計(jì)2023年起將有越來越多的軌交車輛進(jìn)入五級大修周期。地鐵方面，對比各地十四五規(guī)劃中對城市軌道交通網(wǎng)絡(luò)的規(guī)劃，二三線城市地鐵新增量有望拉動公司軌交業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年、2024年和2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為20.5億元、27.5億元和36.0億元，對應(yīng)歸母凈利潤為2.1億元、2.9億元和3.9億元，以今日收盤價(jià)計(jì)算PE為25倍、19倍和14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷售不及預(yù)期，汽車電動化、智能化發(fā)展不及預(yù)期、汽車行業(yè)政策不及預(yù)期。