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事件概述
　　4月21日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.1億元，同比+31%；歸母凈利1.55億元，同比+27%；扣非歸母凈利1.46億元，同比+33%。其中，Q4營(yíng)收4.64億元，同比+22%；歸母凈利0.37億元，同比+15%；扣非歸母凈利0.35億元，同比+6%。
　　分析與判斷
　　軌交穩(wěn)健發(fā)展，新能源汽車貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽?br>　　1）軌道交通業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2022年公司進(jìn)一步鞏固軌道交通領(lǐng)域的行業(yè)地位，發(fā)揮市場(chǎng)及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，板塊收入7.3億元，同比+7.9%，其中連接器收入4.1億元，同比+9.6%。2）車載及新能源產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司緊抓新能源汽車和充電行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，在新項(xiàng)目與規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)下，新能源汽車業(yè)務(wù)收入6.6億元，同比+86.6%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響毛利率，凈利率維持平穩(wěn)
　　2022年公司毛利率約30.8%，同比-4pct，一方面是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，毛利率較低的車載與能源信息業(yè)務(wù)占比從35.8%提升至47.7%。另一方面，軌交與工業(yè)毛利率從42.5%下降至39.9%。受益于規(guī)模效應(yīng)和成本管控，2022年公司凈利率同比微降約0.36pct至10.1%。
　　軌交景氣度向好，新能源汽車及充電樁提供強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能
　　軌交景氣度向好：鐵路方面，根據(jù)國(guó)家鐵路集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，2022年投產(chǎn)新線4100公里，其中高鐵2082公里。2023年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)新線3000公里以上，其中高鐵2500公里。城市軌交方面，截至2022年底，城市軌交建設(shè)規(guī)劃在實(shí)施的城市共計(jì)50個(gè)，建設(shè)規(guī)劃線路總長(zhǎng)約6676公里。此外存量進(jìn)入更新周期，軌交檢修市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。
　　新能源汽車及充電樁提供強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能：2022年新能源汽車銷量超680萬輛，市場(chǎng)占有率提升至25.6%，逐步進(jìn)入全面市場(chǎng)化拓展期。2022年充電基礎(chǔ)設(shè)施增量為259.3萬臺(tái)，樁車增量比為1:2.6，隨著新能源車滲透率的提升，充電樁的建設(shè)預(yù)計(jì)也將隨之加速。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023~2025年?duì)I收分別約20.8、29.8和40.5億元，同比分別+38%、+43%和+36%；歸母凈利潤(rùn)分別約2.2、3.4和4.7億元，同比分別+41%、+55%和+40%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別約24、16和11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)開拓不及預(yù)期，新客戶和新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期