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國(guó)內(nèi)軌道交通連接器龍頭企業(yè)，布局三大業(yè)務(wù)板塊：永貴電器成立于1973年，2012年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是國(guó)內(nèi)軌道交通連接器龍頭，同時(shí)積極拓展新能源、軍工、航空航天等下游領(lǐng)域，目前已形成軌道交通與工業(yè)、車(chē)載與能源信息、特種裝備三大業(yè)務(wù)板塊。在新能源汽車(chē)連接器的放量帶動(dòng)下，公司2021年及2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為11.5/10.5億元，同比上升9.1%/36.1%，凈利潤(rùn)分別為1.2/1.19億元，同比上升16.4%/30.4%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　高壓連接器積累深厚，客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速成長(zhǎng)：高壓連接器是新能源車(chē)核心器件之一，經(jīng)我們測(cè)算2025年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間有望達(dá)到369億元，22-25年CAGR為16.9%。國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)品牌崛起帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈重塑機(jī)會(huì)，公司作為較早布局的國(guó)內(nèi)廠商之一，自2018年起進(jìn)行客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，已逐步覆蓋吉利、長(zhǎng)城、比亞迪等知名車(chē)企。我們認(rèn)為公司未來(lái)與比亞迪、賽力斯、吉利、上汽、長(zhǎng)安等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的合作關(guān)進(jìn)將進(jìn)一步深化，進(jìn)而拓展供應(yīng)品類(lèi)、提升供應(yīng)份額，產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量有望不斷提升。
　　充電樁市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，超充槍提供超額彈性：據(jù)我們測(cè)算2025年中/美/歐三地充電槍市場(chǎng)空間將分別達(dá)36.6/19.6/19.0億元。公司充電槍產(chǎn)品覆蓋直流與交流，終端客戶(hù)涵蓋多家行業(yè)主流車(chē)企及樁端運(yùn)營(yíng)商企業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品收入在車(chē)載新能源業(yè)務(wù)占比超過(guò)30%，為主流國(guó)產(chǎn)上市連接器企業(yè)中占比最高。同時(shí)，快充充電樁的快速滲透也將帶動(dòng)對(duì)液冷超充槍的需求，公司是國(guó)內(nèi)第一家量產(chǎn)液冷大功率超充槍的廠商，已給眾多國(guó)內(nèi)整車(chē)廠、充電樁端廠家及運(yùn)營(yíng)商供應(yīng)產(chǎn)品，我們看好公司的超充槍產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，在需求大規(guī)模擴(kuò)張的市場(chǎng)中獲取超額份額。
　　軌交列車(chē)存量維保需求釋放+增量恢復(fù)，軌交產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富：公司為國(guó)內(nèi)軌道交通連接器龍頭，并于近幾年開(kāi)辟非連接器新產(chǎn)品，非連接器產(chǎn)品在客戶(hù)處快速滲透實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年?duì)I收將接近連接器產(chǎn)品。十四五釋放軌交列車(chē)新一波增量，同時(shí)存量車(chē)輛集中維保周期開(kāi)啟，公司軌交產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司深度布局軌道交通與工業(yè)、車(chē)載與能源信息、特種裝備三大業(yè)務(wù)板塊，我們看好公司在軌交連接器領(lǐng)域鞏固龍頭地位的同時(shí)，發(fā)力新能源連接器和充電槍業(yè)務(wù)。我們預(yù)測(cè)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為1.62/2.33/3.04億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為39/27/21倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)出貨量不達(dá)預(yù)期；客戶(hù)拓展不達(dá)預(yù)期。