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深耕連接器行業(yè)40余載，新能源車連接器打開成長(zhǎng)空間
　　公司創(chuàng)始于1973年，主營(yíng)電連接器、連接器組件及精密智能產(chǎn)品，從軌交向新能源領(lǐng)域拓展。2012-2021年，公司營(yíng)收復(fù)合增速達(dá)25%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)10%。公司新能源領(lǐng)域連接器占比持續(xù)提升，2021年軌道交通與工業(yè)、車載與能源信息、軍工及其他產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為59%、36%、5%。
　　連接器行業(yè)：2015-2021年中國(guó)市場(chǎng)空間CAGR=9%，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)
　　受益于新能源車、通信行業(yè)發(fā)展，中國(guó)連接器行業(yè)迅速發(fā)展，已成為全球最大連接器市場(chǎng)。2021年，中國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)250億美元，同比增長(zhǎng)23.8%；2015-2021年我國(guó)連接器市場(chǎng)空間CAGR達(dá)9%。目前連接器行業(yè)仍以海外巨頭占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)崛起正當(dāng)時(shí)。當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)下，供應(yīng)鏈安全成為重中之重，國(guó)產(chǎn)廠商憑借定制化能力、多品種/小批量快速交付能力等，市占率逐步提升。
　　軌交連接器龍頭：走出疫情影響迎底部反轉(zhuǎn)、拐點(diǎn)向上，明后年將較快增長(zhǎng)
　　隨疫情管控優(yōu)化，軌交建設(shè)進(jìn)度、開行率均迎復(fù)蘇，軌交連接器需求將迎底部反轉(zhuǎn)。公司深耕軌交板塊多年，多個(gè)產(chǎn)品經(jīng)CRCC認(rèn)證，配套供應(yīng)于中車集團(tuán)、國(guó)鐵集團(tuán)以及城市地鐵運(yùn)營(yíng)公司，客戶合作關(guān)系穩(wěn)定。公司積極向減振器、門系統(tǒng)、計(jì)軸信號(hào)系統(tǒng)、貫通道、受電弓、蓄電池箱等軌交非連接器產(chǎn)品拓展，打開軌交業(yè)務(wù)天花板。預(yù)計(jì)2021-2024年軌道交通與工業(yè)產(chǎn)品營(yíng)收CAGR達(dá)20%。
　　向新能源車領(lǐng)域拓展：新能源車連接器需求高景氣，公司市占率有望大幅提升
　　碳中和背景下，低碳出行是大勢(shì)所趨，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)和IDC數(shù)據(jù)，2020-2025年我國(guó)新能源乘用車銷量復(fù)合增速有望達(dá)59%，拉動(dòng)新能源車連接器、充電槍需求。公司可為客戶提供高壓、大電流互聯(lián)系統(tǒng)整體解決方案，已進(jìn)入比亞迪、吉利、上汽、本田、北汽、東風(fēng)、一汽、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、廣汽等頭部車企供應(yīng)鏈體系。預(yù)計(jì)2021-2024年車載與能源信息產(chǎn)品營(yíng)收CAGR達(dá)57%。
　　公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯新能源車業(yè)務(wù)發(fā)展信心
　　2022年9月30日，公司向子公司四川永貴（主要負(fù)責(zé)新能源連接器、通信連接器業(yè)務(wù)）發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。以首次授予的限制性股票考核目標(biāo)計(jì)算，未來(lái)三年四川永貴營(yíng)收目標(biāo)分別為8/12/17億元，彰顯新能源車領(lǐng)域業(yè)績(jī)發(fā)展信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　軌交連接器龍頭，新能源車連接器打開成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6、2.2、3.0億元，同比增長(zhǎng)31%、36%、38%，三年CAGR=35%，對(duì)應(yīng)PE為31、23、16倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源車需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)