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軌交業(yè)務(wù)高盈利且仍有上升空間。起家于軌交業(yè)務(wù)，公司在該業(yè)務(wù)上的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了業(yè)績(jī)保障和技術(shù)支持（向新能源汽車(chē)行業(yè)拓展）。2020-2021年受疫情影響，鐵路投資增速放緩。2023年疫情影響將逐步削弱，鐵路投資有望復(fù)蘇。同時(shí)，出口市場(chǎng)的突破與軌交設(shè)備維修保養(yǎng)市場(chǎng)的增長(zhǎng)也將提供需求支撐。公司軌交連接器規(guī)模領(lǐng)先國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司軌道交通連接器毛利率維持較高水平，2022H1公司軌道交通及工業(yè)板塊毛利率為40.8%。公司該領(lǐng)域產(chǎn)品線不斷豐富，以連接器為中心，公司逐漸開(kāi)拓了門(mén)系統(tǒng)、減振器、貫通道、計(jì)軸信號(hào)系統(tǒng)、受電弓、蓄電池箱等新的產(chǎn)品。
　　汽車(chē)電動(dòng)、智能化帶來(lái)連接器增量需求。1）新能源汽車(chē)帶來(lái)的增量，傳統(tǒng)汽車(chē)的電氣系統(tǒng)為低壓系統(tǒng)，其使用的連接器多為低壓連接器。新能源汽車(chē)的電氣系統(tǒng)則由高壓系統(tǒng)和低壓系統(tǒng)構(gòu)成。新能源汽車(chē)高壓系統(tǒng)中使用高壓電的零部件包括動(dòng)力電池，驅(qū)動(dòng)電機(jī)，高壓配電箱（PDU），電動(dòng)壓縮機(jī)，DC/DC，OBC，PTC，高壓線束等。因此，相較于傳統(tǒng)燃油汽車(chē)，高壓連接器是新能源汽車(chē)對(duì)連接器的新增需求。2）汽車(chē)智能化帶來(lái)的增量，智能汽車(chē)時(shí)代，更加開(kāi)放的系統(tǒng)架構(gòu)，多源環(huán)境感知和互聯(lián)協(xié)同控制等不斷加入汽車(chē)系統(tǒng)。汽車(chē)需要新型的汽車(chē)電子電氣架構(gòu)、高實(shí)時(shí)性和高帶寬的車(chē)載網(wǎng)絡(luò)。智能汽車(chē)將會(huì)裝配更多高速高頻連接器以傳輸更多的信號(hào)等。
　　汽車(chē)電動(dòng)、智能化帶來(lái)的連接器國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。傳統(tǒng)汽車(chē)連接器格局由國(guó)外企業(yè)主導(dǎo)，規(guī)模較大的企業(yè)包括TE、Amphenol、Molex及日本的矢崎、航空電子。汽車(chē)智能電動(dòng)化將重塑連接器格局。傳統(tǒng)汽車(chē)時(shí)代，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)處于追隨狀態(tài)。國(guó)外連接器企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)、規(guī)模、研發(fā)等各方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。且汽車(chē)配套產(chǎn)業(yè)配套體系穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)企業(yè)較難打破傳統(tǒng)汽車(chē)連接器穩(wěn)固的市場(chǎng)格局。隨著電動(dòng)化、智能化時(shí)代到來(lái)，汽車(chē)在動(dòng)力系統(tǒng)、電子電氣架構(gòu)架構(gòu)、能量傳輸、信號(hào)傳輸方式都發(fā)生了巨大變化。這種變化對(duì)連接器性能提出了不同的要求，高壓連接器、高速高頻連接器應(yīng)運(yùn)而生。這種新產(chǎn)品的誕生有利于打破原有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，開(kāi)創(chuàng)新格局。國(guó)內(nèi)部分企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累，客戶資源積累，高效的運(yùn)營(yíng)效率、更好的服務(wù)質(zhì)量和成本優(yōu)勢(shì)，有望抓住智能電動(dòng)化帶來(lái)的機(jī)會(huì)。
　　公司有望憑借技術(shù)、客戶資源、高效運(yùn)營(yíng)等獲得更多市場(chǎng)份額。1）公司聚焦新能源汽車(chē)高壓連接器，國(guó)內(nèi)起步較早，且產(chǎn)品線不斷豐富，公司2012年已經(jīng)儲(chǔ)備的汽車(chē)高壓連接器技術(shù)。2）公司從軌交連接器切入新能源汽車(chē)連接器具備技術(shù)等先發(fā)優(yōu)勢(shì)，軌道交通行業(yè)對(duì)于電連接器的性能要求與新能源汽車(chē)有相通之處，使得公司在高壓連接器技術(shù)和市場(chǎng)上具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。3）公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)重回上升通道，客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2020年以來(lái)，公司進(jìn)一步調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，聚焦在比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、上汽、一汽、廣汽等國(guó)產(chǎn)一線品牌。2022H1公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)收入為2.64億元，同比增長(zhǎng)108.6%，重回上升通道。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司軌交業(yè)務(wù)有受益疫情緩解，軌道交通行業(yè)投資復(fù)蘇，公司軌交業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)；聚焦新能源汽車(chē)高壓連接器，公司車(chē)載與能源信息業(yè)務(wù)有望憑借技術(shù)、運(yùn)營(yíng)效率和優(yōu)質(zhì)客戶資源獲得更多市場(chǎng)份額。我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2022-2024年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.56億元、2.06億元和2.75億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.41、0.53和0.71元，PE為31X、24X和18X。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軌道交通行業(yè)投資復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，公司連接器等產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。