>> 東吳證券-永貴電器(300351)軌交連接器龍頭，新能源業(yè)務(wù)再起航-230111
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
大小： |
3458KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,馬天翼,唐權(quán)喜 |
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投資要點
國內(nèi)軌道交通連接器龍頭企業(yè)，布局三大業(yè)務(wù)板塊：永貴電器成立于1973年，2012年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是國內(nèi)軌道交通連接器龍頭，同時積極拓展新能源、軍工、航空航天等下游領(lǐng)域，目前已形成軌道交通與工業(yè)、車載與能源信息、特種裝備三大業(yè)務(wù)板塊。在新能源汽車連接器的放量帶動下，公司2021年及2022年前三季度營業(yè)收入分別為11.5/10.5億元，同比上升9.1%/36.1%，凈利潤分別為1.2/1.19億元，同比上升16.4%/30.4%，實現(xiàn)較快增長。
高壓連接器積累深厚，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速成長：高壓連接器是新能源車核心器件之一，經(jīng)我們測算2025年國內(nèi)市場空間有望達(dá)到369億元，22-25年CAGR為16.9%。國產(chǎn)新能源汽車品牌崛起帶來產(chǎn)業(yè)鏈重塑機(jī)會，公司作為較早布局的國內(nèi)廠商之一，自2018年起進(jìn)行客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，已逐步覆蓋吉利、長城、比亞迪等知名車企。我們認(rèn)為公司未來與比亞迪、賽力斯、吉利、上汽、長安等優(yōu)質(zhì)客戶的合作關(guān)進(jìn)將進(jìn)一步深化，進(jìn)而拓展供應(yīng)品類、提升供應(yīng)份額，產(chǎn)品單車價值量有望不斷提升。
充電樁市場快速增長，超充槍提供超額彈性：據(jù)我們測算2025年中/美/歐三地充電槍市場空間將分別達(dá)36.6/19.6/19.0億元。公司充電槍產(chǎn)品覆蓋直流與交流，終端客戶涵蓋多家行業(yè)主流車企及樁端運營商企業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品收入在車載新能源業(yè)務(wù)占比超過30%，為主流國產(chǎn)上市連接器企業(yè)中占比最高。同時，快充充電樁的快速滲透也將帶動對液冷超充槍的需求，公司是國內(nèi)第一家量產(chǎn)液冷大功率超充槍的廠商，已給眾多國內(nèi)整車廠、充電樁端廠家及運營商供應(yīng)產(chǎn)品，我們看好公司的超充槍產(chǎn)品競爭力不斷提升，在需求大規(guī)模擴(kuò)張的市場中獲取超額份額。
軌交列車存量維保需求釋放+增量恢復(fù)，軌交產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富：公司為國內(nèi)軌道交通連接器龍頭，并于近幾年開辟非連接器新產(chǎn)品，非連接器產(chǎn)品在客戶處快速滲透實現(xiàn)增長，預(yù)計2022年營收將接近連接器產(chǎn)品。十四五釋放軌交列車新一波增量，同時存量車輛集中維保周期開啟，公司軌交產(chǎn)品有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資評級：公司深度布局軌道交通與工業(yè)、車載與能源信息、特種裝備三大業(yè)務(wù)板塊，我們看好公司在軌交連接器領(lǐng)域鞏固龍頭地位的同時，發(fā)力新能源連接器和充電槍業(yè)務(wù)。我們預(yù)測公司22-24年歸母凈利潤分別為1.62/2.33/3.04億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為39/27/21倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車出貨量不達(dá)預(yù)期；客戶拓展不達(dá)預(yù)期。
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