>> 信達證券-凱萊英(002821)常規(guī)業(yè)務(wù)高增長，新興業(yè)務(wù)各有突破-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金，史慧穎 |
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Table_S事件：凱萊英ummary]發(fā)布2023年半年報。公司2023年上半年實現(xiàn)收入46.22億元（同比-8.33%），歸母凈利潤16.86億元（同比-3.09%），扣非歸母凈利潤15.68億元（同比-7.72%）。
點評：
常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，大訂單交付減少影響期間費用率。受大訂單交付進入末期，金額減少所致，2023H1收入及利潤增速均有所下降，2023H1，剔除大訂單后，實現(xiàn)收入26.77億元（同比+33.27%），公司常規(guī)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。利潤率方面，公司2023H1綜合毛利率53.07%（同比+6.05pp），歸母凈利率為36.49%（同比+1.97pp），扣非歸母凈利率為33.92%（同比+0.22pp），匯兌損益及商業(yè)化大訂單毛利率較高拉高了綜合毛利率；費用率方面，公司2023H1期間費用率為13.08%(+5.87pp)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.77%(+0.76pp)/7.25%(+0.64pp)/7.00% (+1.78pp)/-2.94%(+2.69pp)，公司積極投入新興業(yè)務(wù)及研發(fā)平臺建設(shè)，提升研發(fā)費用率；匯率波動導(dǎo)致的匯兌損益導(dǎo)致財務(wù)費用率同比上升；收入方面大訂單交付減少則導(dǎo)致期間費用率同比有所上升。
保持小分子CDMO業(yè)務(wù)優(yōu)勢，新興業(yè)務(wù)各有突破。2023H1，小分子CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入40.87億元（同比-11.99%），剔除大訂單后實現(xiàn)21.42億元（同比+32.96%）；其中臨床階段實現(xiàn)8.59億元（同比11.21%），確認項目276個（同比+52個）；商業(yè)化階段實現(xiàn)32.27億元（同比-12.20%），確認項目34個。在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2023H1共實現(xiàn)收入5.31億元（同比+34.89%）；其中化學(xué)大分子業(yè)務(wù)收入同比增長29.58%，承接新項目45項，臨床II期之后的項目合計24項，公司加快多肽CDMO產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計2024H1固相合成總產(chǎn)能將超過1WL；臨床研究服務(wù)收入同比增長26.59%，新簽署151個項目，在執(zhí)行375個項目（II期及以后127個）；制劑業(yè)務(wù)收入同比增長34.63%，在執(zhí)行訂單120個，2023H1完成項目43個；生物大分子業(yè)務(wù)同比增長160.85%，在手訂單43個（包括14個IND、1個BLA）；合成生物技術(shù)共新接訂單70多個。
發(fā)力市場拓展，擴大服務(wù)群體，在手訂單保障發(fā)展。分地區(qū)來看，2023H1公司實現(xiàn)美國市場收入33.48億元，剔除大訂單后為14.04億元（同比+44.77%）；亞太（除中國大陸）收入同比+48.56%，國內(nèi)收入7.66億元（同比+10.15%）。分客戶來看，公司2023H1實現(xiàn)大制藥公司收入31.14億元，剔除大訂單后為11.69億元（同比+74.14%）；實現(xiàn)中小制藥公司收入15.08億元（同比+12.75%）。綜合來看，公司依舊保持在海外市場及大客戶的服務(wù)深度及服務(wù)優(yōu)勢，且同時積極拓展中小客戶，2023H1實現(xiàn)訂單客戶增長21.21%，活躍客戶超1100家。在公司積極的市場拓展下，截止至2023年8月29日，公司在手訂單總額達9.1億美元（不包括已確認收入訂單），持續(xù)保障未來發(fā)展。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為94.87/106.43/137.13億元，同比增長-7.5%/12.2%/28.8%；歸母凈利潤分別為21.69/21.37/28.35億元，同比增長-34.3%/-1.5%/32.7%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為22/23/17倍。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、研發(fā)投入及外包需求下降、政策風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。
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