>> 信達(dá)證券-南山智尚(300918)新材料打開成長空間，公司回購彰顯信心-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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T事ab件le：_Summary] 2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收7.26億元，同增-6.89%，歸母凈利潤為0.77億元，同比增長10.82%，扣非凈利潤為0.75億元，同增16.67%，EPS為0.21元。2023Q2實(shí)現(xiàn)營收4.01億，同增-12.61%，歸母凈利潤0.45億，同增9.06%，扣非凈利潤為0.44億元，同增18.37%。公司精紡呢絨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提升帶動訂單、利潤表現(xiàn)持續(xù)提升，新材料產(chǎn)能及品質(zhì)爬坡抬升盈利能力，競爭力凸顯。
點(diǎn)評：
精紡呢絨產(chǎn)品優(yōu)化訂單增長迅速，外貿(mào)營收增速亮眼。1）分品類看，2023H1公司精紡呢絨營業(yè)收入為4.31億元，同增5.27%，服裝業(yè)務(wù)營業(yè)收入為2.58億元，同增-28.91%，超高分子聚乙烯貢獻(xiàn)營收0.25億元。主業(yè)方面，公司加強(qiáng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大研發(fā)創(chuàng)新力度，推進(jìn)高附加值產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，驅(qū)動營收持續(xù)增長。新材料方面，公司針對超高分子聚乙烯纖維項(xiàng)目的產(chǎn)線、技術(shù)不斷優(yōu)化，加強(qiáng)精細(xì)化管理，持續(xù)提升創(chuàng)新工藝水平，23H1公司超高分子聚乙烯一期已實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，一等品制成率達(dá)95%；二期項(xiàng)目于6月底逐步投產(chǎn)。
2 ）分區(qū)域看，2023H1公司整體內(nèi)貿(mào)營收為5.30億元，同增-11.80%，外貿(mào)營收為1.96億元，同增9.57%。國際市場營收保持增長，主要系公司持續(xù)加強(qiáng)國際市場銷售渠道拓展力度，不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，收入增速相對較高。
產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率穩(wěn)健增長，各項(xiàng)費(fèi)用基本保持穩(wěn)定。1）2023H1公司毛利率同增2.74PCT至34.12%，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中精紡呢絨、服裝類毛利率為35.50%、28.89%，同增1.42PCT、1.98PCT，23H1新材料毛利率為33.83%，較2022年初大幅上漲。主業(yè)方面，公司加強(qiáng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)高附加值產(chǎn)品研發(fā)與銷售，高端面料占比持續(xù)提升，帶動毛利率增長。新材料方面，公司生產(chǎn)工藝逐步成熟，產(chǎn)品品質(zhì)提檔升級，毛利率顯著提升。2）2023H1公司持續(xù)加強(qiáng)期間費(fèi)用的合理管控，各項(xiàng)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率為8.61%、3.71%、4.35%、0.03%，同比增加-0.90PCT、0.38PCT、0.54PCT、-0.09PCT，其中財務(wù)費(fèi)用增加主要由于匯率波動使得匯兌收益增加所致。2023H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-693.04萬元，同增58.45%。公司擬以自有資金回購股份，充分彰顯長期成長信心。23年8月30日，董事長趙亮先生提議以不超過6000萬元且不低于3000萬元人民幣的自有資金以集中競價交易方式回購公司股票，并計劃用于股權(quán)激勵或員工持股計劃?；刭徲媱澱蔑@公司未來發(fā)展信心及公司價值認(rèn)可，有望充分建立公司長效激勵機(jī)制，調(diào)動員工積極性。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為2.33/3.05/3.62億元，目前股價對應(yīng)23年17.04倍PE。我們看好公司主業(yè)方面持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，同時布局超高分子聚乙烯纖維新材料領(lǐng)域，打造多元化競爭優(yōu)勢,長期發(fā)展空間大，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格大幅波動、勞動力成本上升。
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