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事件：
　　公司發(fā)布 2023半年度報(bào)告，2023H1營業(yè)收入同比下降6.89%至7.26億元，歸母凈利潤同比增長10.82%至0.77億元，扣非歸母凈利潤同比增長16.67%至0.75億元；單Q2來看，營業(yè)收入同比下降12.61%至4.01億元，歸母凈利潤同比增長9.06%至0.45億元，扣非歸母凈利潤同比增長18.37%至0.44億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　精紡業(yè)務(wù)高端化推進(jìn)，服裝業(yè)務(wù)承壓。報(bào)告期內(nèi)，精紡呢絨業(yè)務(wù)收入同比增長5.27%至4.31億元。公司持續(xù)提升高端市場(chǎng)份額，高端面料收入同比增長14%，為公司業(yè)績?cè)鲩L提供有力保障。產(chǎn)能利用率同比提升8.59pct至90.75%，綜合帶動(dòng)毛利率同比提升1.42pct至35.5%；服裝業(yè)務(wù)收入同比下降28.91%至2.58億元，主要系國內(nèi)需求有所不足疊加行業(yè)去庫存影響，下半年有望修復(fù)。
　　新材料業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司超高分子量聚乙烯纖維一期項(xiàng)目600噸已實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，一等品制成率達(dá)95%。2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.25億元，毛利率較年初大幅提升至33.83%。二期項(xiàng)目3000噸已于6月份逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)建順利。公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新力度，推進(jìn)高附加值產(chǎn)品的研發(fā)銷售，全年有望貢獻(xiàn)更高收入及業(yè)績?cè)隽俊?br>　　盈利能力穩(wěn)步提升，費(fèi)用控制穩(wěn)定。2023H1，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及新材料業(yè)務(wù)雙重驅(qū)動(dòng)下，公司毛利率同比提升2.74pct至34.12%。銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.9pct/+0.36pct/-0.09pct至8.61%/3.7%/0.03%。綜合使得公司上半年凈利率同比提升1.68pct至10.62%。
　　營運(yùn)狀態(tài)保持健康。2023H1公司存貨同比下降3.2%至6.3億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升30天至235天，應(yīng)收及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均上升8天至53/93天，保持在合理水平。上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長58.45%，期末擁有貨幣資金9.7億元，資金充裕。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，技改帶動(dòng)盈利能力進(jìn)一步改善；超高分子量聚乙烯纖維業(yè)務(wù)2023年全面貢獻(xiàn)利潤，二期項(xiàng)目確定性較高。我們看好公司未來依托集團(tuán)資源逐步成長為新材料平臺(tái)型企業(yè)。預(yù)計(jì)公司2023—2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.25/3.1/3.74億元，現(xiàn)價(jià)13.44元，對(duì)應(yīng)估值22/16/13倍，維持其“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)能建設(shè)爬坡不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)與估值不達(dá)預(yù)期等