>> 華鑫證券-南山智尚(300918)公司事件點(diǎn)評報告：凈利潤逆勢增長，羊毛面料服裝與新材料雙輪驅(qū)動-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
傅鴻浩 |
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事件
南山智尚發(fā)布2023年中報：公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入7.26億元，同比減少6.89%；歸母凈利潤7724萬元，同比增加10.82%。其中Q2單季營業(yè)收入4.01億元，同比減少12.61%，環(huán)比增加23.02%；單季歸母凈利潤4518.55萬元，同比增長9.06%，環(huán)比增長40.95%。
投資要點(diǎn)
▌業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高端化，毛紡主業(yè)穩(wěn)增長
2023年上半年紡織服裝行業(yè)發(fā)展整體承壓，公司推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)品牌化、差異化、高附加值化升級。2023年上半年，中國紡織服裝累計出口9832.2億元，同比下降1.9%，其中紡織品出口4662.8億元，同比下降4.5%。我國對美國、歐洲、日本等傳統(tǒng)主要家紡消費(fèi)市場的出口降幅明顯，行業(yè)外貿(mào)出口壓力較大。公司憑借毛紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢，通過技術(shù)改進(jìn)和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)精紡業(yè)務(wù)收入增加，精紡呢絨業(yè)務(wù)營業(yè)收入4.3億元，同比+5.27%；毛利率35.5%，同比+1.42pct；產(chǎn)能利用率90.75%，同比+8.14pct。公司服裝類業(yè)務(wù)營業(yè)收入2.6億元，同比-28.91%；毛利率28.89%，同比+1.98pct；其中西裝產(chǎn)能利用率103.23%，同比+1.42pct，襯衣產(chǎn)能利用率89.16%，同比-11.89pct。精紡呢絨及服裝類業(yè)務(wù)毛利率提升得益于產(chǎn)品高端化，同時公司積極推動新面料的研發(fā)，驅(qū)動盈利能力持續(xù)增長。
▌ UHMWPE纖維項目全面投產(chǎn)在即，打造第二增長曲線
公司超高分子量聚乙烯產(chǎn)品以高附加值的特種裝備和海洋業(yè)裝備為主，產(chǎn)品包括防彈纖維、海洋繩網(wǎng)纖維、防切割手套和家用紡織品。UHMWPE纖維一期600噸項目滿產(chǎn)，一等品制成率達(dá)95%，高強(qiáng)力產(chǎn)品較年初提升10%；二期產(chǎn)能3000噸已于6月開始投產(chǎn)，預(yù)計下半年全面投產(chǎn)。2023年上半年UHMWPE纖維營收2514.32萬元，毛利率33.83%。我國超高分子聚乙烯需求量的持續(xù)快速增長將帶動公司銷量的穩(wěn)步上升，公司二期項目產(chǎn)量穩(wěn)定后有望進(jìn)入國內(nèi)第一梯隊。
▌?chuàng)肀?shù)字化轉(zhuǎn)型升級，打造新型制造企業(yè)
公司以智能倉儲、無人車間為代表，逐步推動傳統(tǒng)紡織行業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的智能化落地。在定制服裝設(shè)計環(huán)節(jié)，公司利用信息數(shù)字化生產(chǎn)一體化工廠、MTM→MES全自動裁床、3D+5G智能版型設(shè)計系、ERP智能生產(chǎn)管理平臺等新技術(shù)，使先進(jìn)科技賦能產(chǎn)業(yè)，提升公司服裝定制與設(shè)計環(huán)節(jié)的工作效率。未來公司還將持續(xù)加強(qiáng)人工智能與產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，力爭成為集智能制造、大數(shù)據(jù)應(yīng)用與物聯(lián)網(wǎng)為一體化的新型制造企業(yè)。
▌盈利預(yù)測
公司主業(yè)高端產(chǎn)品占比提升，同時通過布局新材料業(yè)務(wù)打造第二增長曲線。預(yù)測公司2023-2025年收入分別為16.11、19.07、21.3億元，EPS分別為0.59、0.81、0.95元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22.7、16.7、14.1倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
原材料價格波動、匯率波動、產(chǎn)品出口關(guān)稅、生產(chǎn)線建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期、市場競爭加劇。
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