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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)收入77.61億元，同比下滑4.10%，歸母凈利潤(rùn)12.26億元，同比下滑27.67%；2Q23實(shí)現(xiàn)收入39.96億元，同比下滑0.18%，歸母凈利潤(rùn)4.51億元，同比下滑51.72%。
　　新游表現(xiàn)亮眼，營(yíng)銷費(fèi)用前置導(dǎo)致2Q利潤(rùn)下滑較大。2Q23公司上線新品表現(xiàn)亮眼，據(jù)七麥數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3D國(guó)風(fēng)仙俠MMORPG《凡人修仙傳：人界篇》上線首月平均位列iOS游戲暢銷榜11名，“大IP+精品制作+創(chuàng)新玩法+組合營(yíng)銷”助力該產(chǎn)品在MMO賽道突圍；史前文明MMO卡牌《最后的原始人》6月平均位列iOS游戲暢銷榜第45名。海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，1H23公司境外營(yíng)收30.27億元，占公司收入比重的39.01%，同比提升1.53pct，據(jù)SensorTower統(tǒng)計(jì)，1H23公司在中國(guó)手游發(fā)行商全球收入排名中平均位列第五名，保持頭部位置。2Q23公司營(yíng)銷費(fèi)用率59.10%，同比提升8.31pct，主要由于《凡人修仙傳：人界篇》等新品處于上線初期，營(yíng)銷投入加大，進(jìn)而影響利潤(rùn)率水平。
　　3Q利潤(rùn)釋放，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。公司預(yù)計(jì)3Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5-10.5億元，同比提升69.17%-86.98%，扣非后歸母凈利潤(rùn)8.5-9.5億元，同比提升49.83%-67.46%。主要受益于《斗羅大陸：魂師對(duì)決》、《Puzzles＆Survival》等老游戲長(zhǎng)線穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，以及新游《凡人修仙傳：人界篇》等進(jìn)入利潤(rùn)釋放期，第三季度銷售利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將環(huán)比提升。公司儲(chǔ)備近30款產(chǎn)品，涵蓋MMORPG、卡牌、SLG和模擬經(jīng)營(yíng)品等品類，自研項(xiàng)目《扶搖一夢(mèng)》、《龍與愛(ài)麗絲》、《空之勇者》、《失落之門(mén)：序章》等，代理項(xiàng)目《曙光計(jì)劃》、《原野傳說(shuō)：史前萬(wàn)年》等均已取得版號(hào)，有望上線。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司23/24/25年?duì)I業(yè)收入分別為183.57/209.58/234.70億元，同比增長(zhǎng)11.9%/14.2%/12.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為33.03/38.47/42.91億元，同比增長(zhǎng)11.8%/16.5%/11.5%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲版號(hào)取得進(jìn)展不及預(yù)期；新游戲流水不達(dá)預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)