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mary事件：萬達(dá)電影發(fā)布2023年中報(bào)。萬達(dá)電影發(fā)布2023年中報(bào)。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.69億元，同比增加39.10%；歸母凈利潤(rùn)4.23億元；扣非歸母凈利潤(rùn)4.15億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.12億元，同比增長(zhǎng)110.64%；歸母凈利潤(rùn)1.07億元；扣非歸母凈利潤(rùn)0.53億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　影院收入回暖強(qiáng)勁，盈利能力顯著提升。1）2023年上半年收入端：①公司國(guó)內(nèi)影院實(shí)現(xiàn)電影票房36.5億元（不含服務(wù)費(fèi)），同比增長(zhǎng)49.7%，恢復(fù)至2019年同期的93.5%；②公司賣品和多種經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，其中商品、餐飲銷售收入為9.83億元，同比增加30.61%，恢復(fù)至2019年同期的95%，多種經(jīng)營(yíng)收入較2019年增長(zhǎng)接近70%；③海外收入為14.21億元，同比增加8.03%，其中公司澳洲院線實(shí)現(xiàn)票房6.1億元，觀影人次780萬，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好于上年同期；④公司廣告收入為6.10億元，同比增加0.07%。2）2023年上半年成本費(fèi)用端：2023年上半年公司盈利能力顯著提升，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為28.26%，同比增加11.30pct；公司銷售費(fèi)用率4.97%，同比減少1.65pct；研發(fā)費(fèi)用率0.15%，同比減少0.10%；管理費(fèi)用率8.06%，同比減少3.42%。
　　市場(chǎng)復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)紅利，內(nèi)容儲(chǔ)備豐富持續(xù)發(fā)力。1）影院經(jīng)營(yíng)領(lǐng)軍：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的影院投資及運(yùn)營(yíng)商，票房、觀影人次、市場(chǎng)份額等核心指標(biāo)已連續(xù)十四年位居國(guó)內(nèi)首位，形成覆蓋電影投資、制作、發(fā)行、放映的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)能力，多個(gè)板塊的綜合布局能夠起到良好的聯(lián)動(dòng)作用。2）電影市場(chǎng)全面回暖：截至8月底，全國(guó)大盤票房超過425億元，暑期檔已接近尾聲，累計(jì)票房超過200億元，創(chuàng)造中國(guó)影史暑期檔票房新高，電影行業(yè)繼續(xù)保持快速恢復(fù)態(tài)勢(shì)。公司作為行業(yè)龍頭，充分享受行業(yè)回暖紅利。3）公司內(nèi)容儲(chǔ)備豐富：公司主投主控的《三大隊(duì)》《我才不要和你做朋友呢》等影片已完成拍攝進(jìn)入后期制作，預(yù)計(jì)下半年上映；《女大佬》《神舟》《未來請(qǐng)你來》《重案檢察官》等順利推進(jìn)；《人間告白》《給我一杯忘情水》《我在另一個(gè)世界愛你》等項(xiàng)目均在拍攝開發(fā)過程中。
　　盈利預(yù)測(cè)：2023年電影行業(yè)迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，公司作為影院龍頭有望享受行業(yè)回暖紅利，多板塊的綜合布局也將聯(lián)動(dòng)賦能。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)11.16/14.55/16.34億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年08月30日）PE分別為26.7/20.5/18.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：優(yōu)質(zhì)影片供給不足的風(fēng)險(xiǎn)、影片投資收益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、影院選址的風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、公共安全風(fēng)險(xiǎn)等。