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核心觀點(diǎn):上周權(quán)益市場(chǎng)股債比價(jià)指標(biāo)不斷走高，權(quán)益性價(jià)比提升，更具配置價(jià)值;周末證券交易印花稅減半，短期內(nèi)或?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)帶來信心支撐。商品市場(chǎng)中純堿行情大幅波動(dòng)，后續(xù)仍需留意行情風(fēng)險(xiǎn)。由于資金蹺蹺板效應(yīng),對(duì)債市我們相對(duì)謹(jǐn)慎。
　　回顧0827當(dāng)周大事件，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主線有兩個(gè)，一是純堿品種異動(dòng)，二是證券交易印花稅減半。一，純堿近月合約周內(nèi)漲25%，黑色板塊的擁擠度亦大幅上行至25百分位數(shù)。引用中信期貨研究所黑色建材組的《純堿供需何時(shí)緩解？》專題報(bào)告觀點(diǎn)，當(dāng)前檢修和意外停產(chǎn)、低庫(kù)存下補(bǔ)庫(kù)需求較高的雙重影響因素在短期內(nèi)難出現(xiàn)改變，且當(dāng)下市場(chǎng)不確定性較大，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能還會(huì)再現(xiàn)。二，周日證監(jiān)會(huì)宣布證券交易印花稅減半，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。短期來看，我們認(rèn)為降低印花稅會(huì)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)提供強(qiáng)力支撐。上周海外核心事件是Jackson Hole央行會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹立場(chǎng)的預(yù)期導(dǎo)致10Y美債收益率一度沖高至4.34%，為近16年來最高水平。在周五會(huì)議之后，市場(chǎng)預(yù)期落地，周五10Y美債收益率錄得4.24%?？偠灾?，商品市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)仍存在，權(quán)益市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)得到政策提振，美債收益率需要觀察美聯(lián)儲(chǔ)的政策表態(tài)。
　　權(quán)益資金方面，0827當(dāng)周，杠桿資金流入-50.16億元，北向資金流入-224.2億元，新發(fā)偏股型基金流入64.29億元，共計(jì)流入-210.06億元;股權(quán)融資共162.28億元，南向資金流出196.21億元，產(chǎn)業(yè)資本凈減持26.48億元，交易費(fèi)用損耗80.49億元，共計(jì)流出465.46億元。杠桿資金截至0827當(dāng)周，兩融融資余額增加-50.16億元。外資截至0827北向資金凈流入-515.4億元;分行業(yè)來看，本月上旬流入前五名的行業(yè)分別是:傳媒、家電、通信、煤炭、計(jì)算機(jī)，后五名分別是:食品飲料、銀行、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械、基礎(chǔ)化工。權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)歷連續(xù)三周北向資金外流，為陸股通開通以來首次;兩融資金也出現(xiàn)凈流出，表明權(quán)益市場(chǎng)情緒較低。
　　債券方面，債券發(fā)行規(guī)?；厣?.7萬億元，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金面壓力提升。
　　商品市場(chǎng)方面，本周商品市場(chǎng)日均保證金凈流出61.5億元。分版塊來看，黑色保證金環(huán)比降低6.8%，其余各版塊亦有小幅下降，僅有色小幅上升0.3%。純堿和鐵礦石等品種的上漲行情未能為商品市場(chǎng)帶來保證金凈流入,意味著整體市場(chǎng)情緒仍未達(dá)到高位。
　　擁擠度上，本周權(quán)益交易擁擠度企穩(wěn)并回升至38百分位數(shù)附近;債市擁擠度依舊在98分位數(shù)以上的高位，但已連續(xù)兩周小幅回撤，隨著股市提振措施的落地，我們對(duì)債市比較謹(jǐn)慎;商品擁擠度大幅反彈，擁擠度重回25百分位數(shù)附近。商品市場(chǎng)純堿、鐵礦石等品種帶動(dòng)黑色板塊和商品市場(chǎng)整體擁擠度有所回升。從擁擠度來看，需要對(duì)商品市場(chǎng)短期投機(jī)行為帶來的波動(dòng)保持警惕。
　　性價(jià)比上，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在平均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上持續(xù)攀高，權(quán)益性價(jià)比再度提升。各大板塊性價(jià)比均有所提升，創(chuàng)業(yè)板、成長(zhǎng)性價(jià)比仍處于高位。綜合來看，當(dāng)下權(quán)益資產(chǎn)具有配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):政策效果不及預(yù)期、海外經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、部分商品供需局勢(shì)緊張、通脹反彈、地緣風(fēng)險(xiǎn)。