>> 光大證券-安道麥(000553)2023年半年度報告點評：植保產品量減價跌業(yè)績承壓，持續(xù)壯大差異化產品線-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪，周家諾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現營收172.53億元，同比下滑8.21%；實現歸母凈利潤-2.42億元，同比下滑133.08%；實現扣非后歸母凈利潤-3.05億元，同比下滑146.56%。其中，23Q2公司單季度實現營收86.43億元，同比下滑11.63%，環(huán)比增長0.37%；實現歸母凈利潤-3.25億元，同比下滑206.89%，環(huán)比下滑490.80%。
點評：受行業(yè)去庫影響，23H1植保產品量減價跌業(yè)績下滑。2023年上半年，雖然農戶層面對于植保產品的消費意愿相對積極，但由于2022年渠道鋪貨過多，當前植保產品庫存水平較高，植保產品的渠道銷售有所放緩。23H1，公司產品銷量同比減少9%，價格同比下跌2%；23Q2，公司產品銷量同比減少10%，價格同比下跌5%。
按業(yè)務板塊來看（以美元計），23H1公司除草劑、殺蟲劑及精細化工產品銷售額同比分別下滑18.9%、7.8%和33.2%，殺菌劑產品同比增長1.8%。分區(qū)域來看（以美元計），23H1公司在EAME（歐洲、非洲及中東）、北美、拉美、亞太市場的銷售額同比分別下滑3.7%、22.4%、8.3%、21.6%，其中在中國市場的銷售額同比下滑28.1%。費用方面，通過采取多項有效的費用管理措施，23H1公司管理費用同比減少28.21%。然而由于匯率影響和短期借款增加及利率大幅增長所導致的銀行利息的增多，23H1公司財務費用同比增加8.94億元。另外，由于前期高成本庫存的存在，23H1公司計提存貨跌價準備約1.66億元，其中庫存商品計提庫存跌價準備達1.52億元，考慮到轉回或轉銷后，23H1存貨跌價準備整體增加額約為7102萬元。
壯大差異化產品線，持續(xù)推進新產品登記。2022年，公司新產品導入率（過去五年推出的新產品占2022年全年銷售額的貢獻比例）達到22%。進入2023年后，公司繼續(xù)壯大差異化產品線，在世界各市場登記并推出多種新產品。產品方面，23Q2公司在美國與Rice Tech合作推出除草劑產品FullscriptTM，該產品為以安道麥專有
制劑技術平臺SesgamaTM為基礎推出的首款產品。該技術平臺專門服務于高負載及其它高難度劑型，可推動單位面積助劑施用量的減少，減少運輸與包裝材料的消耗，從而提高相關產品的可持續(xù)發(fā)展能力。登記證方面，公司天然銅基殺菌劑MastercopACT在波蘭獲得登記，該產品可防治多種真菌與細菌病害，廣泛適用于葡萄、仁果、核果、茄果蔬菜以及各類塊莖作物等。同時在波蘭取得登記后，該產品也可在與波蘭屬于同一個歐盟監(jiān)管區(qū)的其他國家快速獲得登記。此外，公司圍繞丙硫菌唑原藥和強化滲透及長效保護的制劑致勝技術平臺Asorbital推出各類產品，23Q2公司在瑞典和土耳其登記Avastel和Maganic，在立陶宛登記Soratel。同時，公司的獨特葉面除草劑產品Timeline FX也于2023Q2在希臘取得登記。截至2023年6月底，公司專有技術及產品登記對應的無形資產原值由2022年年底的122.04億元增長至129.82億元，增幅為6.37%。
盈利預測、估值與評級：2023年上半年，由于全球農藥去庫影響，植保產品的渠道銷售有所放緩，公司產品銷量及價格同比有所下滑，業(yè)績暫時承壓?？紤]到當前相關植保產品價格仍處于低位，因此我們下調公司23-25年盈利預測。預計23-25年公司歸母凈利潤分別為3.04（下調69.9%）/7.70（下調36.3%）/12.02（下調13.7%）億元。公司為全球非專利農藥制劑龍頭，隨著全球植保產品庫存的有效去化，以及公司差異化產品戰(zhàn)略的持續(xù)推進，公司盈利能力有望逐步回升，維持公司“買入”評級。
風險提示：農藥產品價格波動，下游需求不及預期，環(huán)保及安全生產風險。
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