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事件:
　　8月29日，大唐發(fā)電發(fā)布2023年中報(bào)：
　　2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入582.0億元，同比+4.68%；歸母凈利潤15.2億元，同比+8.43%。
　　投資要點(diǎn):
　　2023Q2業(yè)績環(huán)比顯著改善。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.8億元，同比-4.29億元，主要原因是投資收益同比減少3.04億元及來水同比偏弱導(dǎo)致水電業(yè)務(wù)盈利下滑；2023Q2歸母凈利潤環(huán)比+12.43億元，盈利改善主要來自煤電減虧。分業(yè)務(wù)來看，2023年H1煤機(jī)、燃機(jī)、風(fēng)電、光伏、水電板塊利潤總額分別為-8.0億元/2.2億元/14.7億元/3.4億元/0.9億元，同比分別+62.9%/+45.19%/+8.42%/+68.92%/-92.85%，煤電減虧帶動盈利如期修復(fù)。
　　煤機(jī)度電虧損大幅收窄，三季度有望持續(xù)修復(fù)。2023年H1，公司上網(wǎng)電量1172億千瓦時(shí)，同比+2.07%，其中煤機(jī)、燃機(jī)、水電、風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電量分別同比+3.96%/+56.19%/-40.22%/+21.18%/+58.68%。根據(jù)煤機(jī)上網(wǎng)電量896億千瓦時(shí)計(jì)算，公司煤機(jī)度電虧損約9厘，較2022年H1度電虧損3分進(jìn)一步收窄，主要受益于國內(nèi)動力煤現(xiàn)貨價(jià)格與進(jìn)口煤價(jià)格下行。由于煤價(jià)下行與入爐成本之間存在一定庫存周期，Q2業(yè)績尚未完全反映5月以來煤價(jià)大幅下行的影響，我們認(rèn)為Q3業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。
　　新能源核準(zhǔn)+在建達(dá)7.3GW，項(xiàng)目儲備較為充足。2023年H1，公司新增裝機(jī)1.58GW，其中火電燃機(jī)0.5GW、風(fēng)電0.6GW、光伏0.5GW，清潔能源裝機(jī)占比提升至34.72%。截至2023年H1，公司在建新能源項(xiàng)目共計(jì)4.3GW，其中風(fēng)電/光伏為2.6/1.7GW。公司在建+核準(zhǔn)項(xiàng)目新能源達(dá)7.3GW，項(xiàng)目儲備較為充足，后續(xù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　盈利預(yù)測和投資評級受水電業(yè)務(wù)盈利波動影響，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為35/47/62億元，對應(yīng)PE分別為15/11/8倍。后續(xù)隨燃料成本下行，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)，新能源裝機(jī)持續(xù)增長也將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期；來水不及預(yù)期；電力需求不及預(yù)期；電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)光新增裝機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。