>> 銀河證券-大唐發(fā)電(601991)一季度實現(xiàn)整體扭虧，火電盈利有望進一步改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,嚴明 |
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事件：
公司發(fā)布2023年一季報，2023年第一季度實現(xiàn)營收280.50億元，同比下降5.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元（扣非0.48億元），同比增長133.09%（扣非增長109.62%），整體實現(xiàn)扭虧為盈。
投資收益大幅提升，資產(chǎn)負債率下降明顯
2023年第一季度公司毛利率6.72%（同比-1.47pct），凈利率0.03%（同比+1.38ct），ROE（攤?。?0.80%（同比+1.85pct），整體盈利能力同比改善。投資收益4.36億元（同比+287%/+6.79億元），主要受益于聯(lián)營（合營）企業(yè)業(yè)績提升。期間費用率7.09%（同比0.23pct），成本控制能力良好。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額35.09億元，同比下降36.43%，主要是由于第一季度銷售收款有所減少。截至一季度末，公司資產(chǎn)負債率71.16%，同比下降2.76pct，環(huán)比上季度末下降3.82pct。
火電盈利有望進一步改善，新能源成長空間大一季度綜合上網(wǎng)電價489.74元/兆瓦時（同比+5.2%），火電盈利能力明顯改善?？紤]到各省年度長協(xié)電量普遍在80%左右，而各省火電年度長協(xié)電價基本已鎖定20%上浮，因此今年電價同比上漲確定性高。成本方面，3月以來市場煤價下行明顯。截至4月27日，京唐港5500大卡動力煤1000元/噸，3月以來下降16.3%；CCI進口4700大卡動力煤839元/噸，3月以來下降4.7%?？紤]電廠庫存周期，我們預(yù)計進入二季度，公司入爐標煤單價有望明顯下降，火電盈利能力有
望進一步改善。
受益于新能源裝機規(guī)模提升，上網(wǎng)電量保持高速增長。截至2022年末，公司風(fēng)電裝機5.42GW（2022年新增0.34GW），光伏裝機2.79GW（2022年新增0.88GW）。2023年第一季度風(fēng)電上網(wǎng)電量37.1億千瓦時（同比+33%），占比7.0%；光伏上網(wǎng)電量7.2億千瓦時（同比+51.3%）,占比1.4%。隨著新能源裝機規(guī)模增長，新能源上網(wǎng)電量以及盈利水平仍有較大提升空間。
十四五計劃新增新能源30GW，新能源建設(shè)有望進入加速期根據(jù)公司總體發(fā)展規(guī)劃，十四五期間新增新能源裝機不低于
30GW。2021-2022年，公司新增新能源裝機僅為2GW，距離30GW仍有較大缺口，預(yù)計新能源建設(shè)將會進入加速期。2022年公司獲得新能源項目核準合計6.98GW，其中風(fēng)電2.05GW，光伏4.98GW；截至2022年末，公司在建新能源項目合計4.20GW，其中風(fēng)電2.70GW，光伏1.50GW。
充足的在建項目及儲備項目為新能源裝機增長提供廣闊空間。
估值分析與評級說明我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為35.25億元、50.43億元、61.21億元，對應(yīng)PE分別為17.2倍、12倍、9.9倍，維持“推薦”評級。
le_Summary]風(fēng)險提示：】
煤價維持高位；新能源開發(fā)進度不及預(yù)期；電價上漲幅度受限等。
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