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本報告導讀：
　　公司新能源項目儲備充裕，新能源發(fā)展有望提速。
　　投資要點：
　　維持“謹慎增持”評級：考慮到煤價回落等因素，上調公司23/24年EPS 0.19/0.26元（前值0.18/0.25元），預計25年EPS 0.30元，上調目標價至3.32元，維持“謹慎增持”評級。
　　業(yè)績符合預期，4Q22虧損同比收窄。公司公布22年年報，4Q22營收295.8億元，同比+4.5%；歸母凈利潤-11.7億元，虧損同比大幅收窄，業(yè)績符合我們預期。4Q22公司計提資產減值4.1億元，同比收窄0.8億元。
　　火電全年虧損收窄，新能源利潤高增。公司FY22火電利潤總額-61.4億元，虧損同比大幅收窄，我們測算火電度電凈利潤約-0.03元/千瓦時，同比+0.04元/千瓦時，預計公司FY23煤炭中長協(xié)履約及兌現率仍有提升空間，火電盈利有望持續(xù)改善。公司FY22新能源利潤總額27.3億元，同比+29.2%，我們預計主要受益于新能源裝機增長及利用率改善（FY22風電/光伏利用小時同比+5.8%/+27.5%）。公司FY22投資收益29.6億元，同比+ 83.1%，對業(yè)績貢獻顯著（其中寧德核電/同煤塔山煤礦投資收益為10.8/ 12.2億元）。
　　新能源資本開支提速，項目有望加快落地。公司FY22風電/光伏新增并網0.3/0.9 GW，累計裝機同比+6.7%/46.0%；風電/光伏新核準2.1/4.9 GW，同比+10.2%/7.5%，期末在建2.7/1.5 GW，在建及已核準待開工項目充裕。公司FY22資本開支198億元，其中風電/光伏為92/62億元，同比+18.1%/103.3%；當前組件價格下行的有利環(huán)境下，公司新能源項目有望加速落地。
　　風險提示：新能源裝機低于預期，煤炭價格超預期，電價不及預期等。