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投資要點(diǎn)：
　　維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)：考慮到4Q22煤價(jià)高位等因素，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，下調(diào)22年EPS至-0.02元（前值0.07元），維持23/24年EPS0.18/0.25元。參考火電轉(zhuǎn)型可比公司給予23年17倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.13元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司公告預(yù)計(jì)22年歸母凈利潤-5.5~-4.0億元，較上年同期（-90.98億元）減虧；我們測(cè)算4Q22公司歸母凈利約-13.1~-11.6億元，同比減虧，環(huán)比增虧。
　　公司主動(dòng)優(yōu)化火電電量，電價(jià)環(huán)比提升。公司4Q22上網(wǎng)電量608億千瓦時(shí)，同比-2.2%/環(huán)比-14.7%，其中火電492億千瓦時(shí)，同比-5.9%/環(huán)比-15.2%。4Q22受疫情影響用電需求放緩，疊加燃料成本上漲，公司主動(dòng)優(yōu)化火電運(yùn)行，合理安排檢修維護(hù)，火電電量下降。新能源上網(wǎng)電量44億千瓦時(shí)，同比+29.4%，裝機(jī)帶動(dòng)電量快速增長(zhǎng)。我們測(cè)算4Q22平均含稅電價(jià)0.465元/千瓦時(shí)，同比+11.8%/環(huán)比+0.6%，我們認(rèn)為電價(jià)環(huán)比提升主要與季節(jié)性用電結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。
　　業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，轉(zhuǎn)型提速在即。我們推測(cè)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要系受4Q22現(xiàn)貨煤價(jià)格波動(dòng)影響，綜合用煤成本環(huán)比提升，預(yù)計(jì)公司23年煤炭中長(zhǎng)期合同履約及兌現(xiàn)率仍有提升空間，火電盈利趨于穩(wěn)健。公司十四五規(guī)劃新能源新增裝機(jī)30 GW，我們預(yù)計(jì)21~22年公司新能源新增裝機(jī)相對(duì)有限，隨著光伏組件價(jià)格下降，項(xiàng)目收益率回升至合理水平，23年公司新能源裝機(jī)有望進(jìn)入加速期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)低于預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期，電價(jià)不及預(yù)期等。