>> 中信建投-大唐發(fā)電(601991)煤價(jià)高位疊加費(fèi)用集中計(jì)提致使四季度虧損擴(kuò)大，看好未來(lái)發(fā)展-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高興 |
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核心觀點(diǎn)
公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4億元~-5.5億元，對(duì)應(yīng)四季度單季業(yè)績(jī)虧損為虧損11.6億~13.1億，主要系2022年10月、11月現(xiàn)貨煤價(jià)反彈疊加四季度成本費(fèi)用等集中計(jì)提的影響。公司全年積極優(yōu)化火電管理，考慮到2023年長(zhǎng)協(xié)煤履約有望得到進(jìn)一步加強(qiáng)，疊加海外煤價(jià)回落有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨中樞回落，我們預(yù)期公司火電業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。目前，公司新能源裝機(jī)規(guī)模與發(fā)電量穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著公司新能源業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，公司未來(lái)增長(zhǎng)空間較為廣闊。
事件
大唐發(fā)電發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告和電量公告
大唐發(fā)電發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告和電量公告。2022年公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-4.0億元至-5.5億元；扣非歸母凈利潤(rùn)約為-14.7億元到-16.2億元。公司同期發(fā)布電量公告，2022年公司累計(jì)完成上網(wǎng)電量約2469.3億千瓦時(shí)，同比下降約4.35%。
簡(jiǎn)評(píng)
現(xiàn)貨煤價(jià)高位運(yùn)行致使火電承壓，水電汛期來(lái)水偏差
2022年公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-4.0億元至-5.5億元，對(duì)應(yīng)四季度單季業(yè)績(jī)虧損為虧損11.6億~13.1億。2022年10月、11月份現(xiàn)貨煤價(jià)有所反彈，疊加四季度成本費(fèi)用等集中計(jì)提的影響，主流火電企業(yè)的業(yè)績(jī)均承受較大壓力。從全年經(jīng)營(yíng)來(lái)看，公司積極優(yōu)化火電管理，煤電提質(zhì)增效取得顯著成效，同時(shí)受益于上網(wǎng)電價(jià)同比上漲及新能源機(jī)組有序投產(chǎn)，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同比實(shí)現(xiàn)大幅減虧，但上述利好因素仍無(wú)法覆蓋燃料成本增加，導(dǎo)致公司全年業(yè)績(jī)?nèi)詾樘潛p狀態(tài)。
四季度火電發(fā)電同比下滑，新能源發(fā)電維持高增長(zhǎng)
大唐發(fā)電主要經(jīng)營(yíng)火電、水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等發(fā)電業(yè)務(wù)。2022年公司累計(jì)上網(wǎng)電量完成約2469.3億千瓦時(shí)，同比下降約4.35%。其中煤電、燃機(jī)、水電、風(fēng)電和光伏上網(wǎng)電量分別為1849.2、144.6、329.5、120.8和25.2億千瓦時(shí)，同比增速分別為-5.63%、-8.59%、-4.83%、19.2%和55.27%。整體上受疫情影響，公司機(jī)組所在區(qū)域用電需求放緩，導(dǎo)致上網(wǎng)電量同比降低。風(fēng)電及光伏得益于公司持續(xù)推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，新增裝機(jī)不斷投產(chǎn)，電量持續(xù)維持增長(zhǎng)。四季度單季公司實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量608億千瓦時(shí)，同比下降2.9%；其中煤電、燃機(jī)、水電、風(fēng)電和光伏上網(wǎng)電量分別為452.8、39.3、71.9、37.9和6億千瓦時(shí)，同比增速分別為-6.9%、10.9%、2.9%、27.5%和28.7%，除煤電外，其他電源上網(wǎng)電量均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。2023年我們預(yù)期公司整體上網(wǎng)電量有望企穩(wěn)回升，火電上網(wǎng)電量為小幅正增長(zhǎng)，而風(fēng)電及光伏的新增裝機(jī)有望維持快速增長(zhǎng)，推動(dòng)風(fēng)電光伏上網(wǎng)電量維持高增長(zhǎng)。
長(zhǎng)協(xié)煤占比提升疊加現(xiàn)貨煤價(jià)回落有望推動(dòng)火電盈利改善，新能源發(fā)展拓展公司未來(lái)，維持“買入”評(píng)級(jí)
2022年下半年公司受部分電廠長(zhǎng)協(xié)煤履約限制，疊加現(xiàn)貨煤價(jià)反復(fù)波動(dòng)，火電虧損環(huán)比上半年有所擴(kuò)大。2023年長(zhǎng)協(xié)煤履約有望得到進(jìn)一步加強(qiáng)，疊加海外煤價(jià)回落有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨煤價(jià)中樞回落，我們預(yù)期公司火電業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。同時(shí)，公司作為大唐集團(tuán)旗下重要上市平臺(tái)，可憑借火電與水電充沛現(xiàn)金流支撐公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前，公司新能源裝機(jī)規(guī)模與發(fā)電量穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著公司新能源業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，公司未來(lái)增長(zhǎng)空間較為廣闊。我們預(yù)測(cè)公司2022年至2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-4.73億元、38.41億元、58.86億元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.03元/股、0.21元/股、0.32元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來(lái)風(fēng)、來(lái)光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來(lái)風(fēng)、來(lái)光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在深改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過(guò)剩或煤炭?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
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