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 2023年H1公司歸母凈利潤(rùn)同比-65.6%，靜待需求修復(fù)：2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.27億元，同比-20.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9273萬(wàn)元，同比-65.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5852萬(wàn)元，同比-74.8%。單拆Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.43億元，同比-27.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4053萬(wàn)元，同比-72.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1688萬(wàn)元，同比-87.0%。2023年H1，公司業(yè)績(jī)下滑主要系境內(nèi)產(chǎn)品需求面臨階段性壓力，復(fù)蘇節(jié)奏較緩慢。
　　毛利率同比有所下滑，費(fèi)用率同比上升：2023年Q2，公司實(shí)現(xiàn)毛利率33.97%，同比下滑3.27pct，銷售費(fèi)用率23.48%，同比+9.26pct，管理費(fèi)用率5.72%，同比+2.32pct，研發(fā)費(fèi)用率14.22%，同比+4.36pct，銷售凈利率5.44%，同比下滑9.02pct。
　　境外收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，海外渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)：2023年H1，分產(chǎn)品看，投影儀整機(jī)及配件實(shí)現(xiàn)收入15.64億元，同比-20.9%，互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4892萬(wàn)元，同比+12.0%。分地區(qū)看，境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入12.63億元，同比-28.6%，境外實(shí)現(xiàn)收入3.5億元，同比+39.1%。公司海外渠道覆蓋不斷擴(kuò)大，截至2023年6月末，除亞馬遜、日本樂(lè)天等主流線上渠道外，公司產(chǎn)品已進(jìn)入歐洲、美國(guó)及日本等市場(chǎng)的主要線下零售渠道。
　　多款搭載業(yè)內(nèi)先進(jìn)技術(shù)的新品發(fā)布，靜待新品放量：2023年H1，公司發(fā)布了首款同時(shí)搭載Dual Light超級(jí)混光技術(shù)和Eagle-Eye鷹眼硬件級(jí)計(jì)算光學(xué)兩大新技術(shù)的智慧旗艦產(chǎn)品RSPro 3，擁有迄今為止極米長(zhǎng)焦投影產(chǎn)品最高的亮度表現(xiàn)和綜合畫質(zhì)表現(xiàn)，可覆蓋更多使用場(chǎng)景及價(jià)格段，滿足消費(fèi)者多樣化的需求；新品H64K光學(xué)變焦版的發(fā)布標(biāo)志著公司H系列產(chǎn)品進(jìn)入4K分辨率時(shí)代，可進(jìn)一步提高投影產(chǎn)品在家居環(huán)境中的適配性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司的產(chǎn)品偏可選，國(guó)內(nèi)線下需求偏弱，同時(shí)面臨低端單片機(jī)的沖擊，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也還在內(nèi)部調(diào)整中，考慮到公司需求恢復(fù)還需要一定的時(shí)間，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)從5億元/6.15億/7.4億元至1.8億元/3.3億元/4.8億元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為48/26/18倍，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期，海外拓展不及預(yù)期，芯片供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等