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事件：2023年8月30日，格力電器發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營收997.90億元(+4.16%)，歸母凈利潤126.73億元(+10.52%)，扣非歸母凈利潤120.65億元(+3.94%)。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)總營收640.98億元（+6.35%），歸母凈利潤85.64億元（+14.75%），扣非歸母凈利潤83.42億元（+6.50%）。
　　2023H1工業(yè)制品收入+綠色能源高增，內(nèi)銷同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)提升。1）分產(chǎn)品看，2023H1公司空調(diào)、生活電器、工業(yè)制品、智能裝備、綠色能源收入分別為699.98億元（+1.82%）、21.77億元（+0.02%）、54.88億元（+90.01%）、2.48億元（+23.68%）、29.15億元（+51.32%），分別占營業(yè)收入比例為70.54/2.19/5.53/0.25/2.94%；其中工業(yè)制品收入增長靚麗，或系公司持續(xù)進(jìn)行工業(yè)化轉(zhuǎn)型，向高端裝備、電機(jī)、半導(dǎo)體器件等領(lǐng)域多元化布局所拉動(dòng)。
　　2）分地區(qū)看，2023H1公司內(nèi)銷、外銷收入分別為689.08億元（+10.06%）、128.19億元（-6.67%），內(nèi)銷收入雙位數(shù)提升或系家用空調(diào)整體市場需求增加所拉動(dòng)。
　　2023Q2毛、凈利率雙升，銷售費(fèi)用率大幅上漲。1）毛利率：2023Q2毛利率為29.49%，同比+4.50pct，實(shí)現(xiàn)顯著提升，或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、渠道改革深化所致。2）凈利率：2023Q2凈利率為13.24%，同比+1.16pct，漲幅小于毛利率主系期間費(fèi)用率提升較明顯所致。3）費(fèi)用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.05/2.43/3.13/-1.65%，分別同比+4.13/+0.36/+0.25/-1.01pct，其中銷售費(fèi)用率提升主系產(chǎn)品安裝維修費(fèi)增長影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主系利息收入增加影響。
　　研發(fā)引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，全渠道營銷模式助力品牌力滲透。1）研發(fā)端：
　　截至2023H1公司累計(jì)獲得國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)18193項(xiàng)，自主研發(fā)實(shí)力引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。2）渠道端：實(shí)行線上、線下雙線融合的新零售營銷模式變革，完善渠道多元化，線上發(fā)揮社交電商新活力，截至2023H1電商直播有效銷售額同比增長超過200%，線下已完成1000余家門店開設(shè)，持續(xù)提升渠道效率。
　　投資建議：行業(yè)端，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，空調(diào)行業(yè)景氣回升，換新需求有望逐步釋放。公司端，作為白電行業(yè)龍頭，立足空調(diào)主業(yè)，積極拓寬產(chǎn)品線，多元化業(yè)務(wù)布局穩(wěn)步推進(jìn)，工業(yè)制品、綠色能源領(lǐng)域有望帶來新的成長增量，營收業(yè)績有望持續(xù)增長，盈利能力或?qū)㈤L期改善。我們預(yù)計(jì)
　　2023-2025年公司歸母凈利潤分別為278.28/309.55/339.93億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.94/5.50/6.04元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為7.24/6.51/5.93倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)要素價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。