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事件：
　　中國(guó)國(guó)航發(fā)布23年半年度報(bào)告：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收596.1億元，同比增長(zhǎng)148.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-34.5億元，去年同期-194.3億元，同比減虧159.8億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-49.4億元，去年同期-194.9億元，同比減虧145.6億元。
　　 Q2毛利率環(huán)比轉(zhuǎn)正，測(cè)算23Q2實(shí)現(xiàn)扣匯凈利潤(rùn)約7.5億元：23H1客公里收入為0.61元，同比+8.2%。23Q2公司毛利率4.8%，環(huán)比Q1提升9.8個(gè)百分點(diǎn)。23Q2公司歸母凈利潤(rùn)-5.2億元，環(huán)比Q1增24.0億元。根據(jù)公司中報(bào)數(shù)據(jù)，23H1匯兌損失15.6億元，結(jié)合Q1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用明細(xì)，我們測(cè)算Q2實(shí)現(xiàn)扣匯凈利潤(rùn)約7.5億元，由此扣匯歸母凈利潤(rùn)亦轉(zhuǎn)正。
　　下半年國(guó)際線恢復(fù)有望提速：23Q2公司ASK/RPK恢復(fù)至19年同期的91.9%/80.0%。23H1公司國(guó)際線ASK/RPK恢復(fù)率為25.2%/19.4%，但23Q2恢復(fù)率分別為37.1%/28.8%，且6月恢復(fù)率達(dá)44.5%/37.3%。伴隨中美持續(xù)增班，公司國(guó)際航線恢復(fù)邊際改善明顯，有望提速。
　　 23Q2客座率同比提升，環(huán)比基本持平：23Q2公司客座率70.5%，同比+11.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比Q1下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)際線客座率60.9%，同比+10.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　上半年國(guó)泰航貢獻(xiàn)投資收益顯著：23H1國(guó)泰航空較快走出疫情困局，錄得凈利潤(rùn)35.9億元。國(guó)航持有國(guó)泰航空29.99%股權(quán)，獲得12.8億元投資收益。
　　維持盈利預(yù)測(cè)和“買入-A”評(píng)級(jí)：根據(jù)航班管家，7.1-8.29日全國(guó)整體客運(yùn)日均航班量較19年+1.97%，國(guó)內(nèi)日均航班量較19年+13.51%，暑運(yùn)景氣度較高。我們維持預(yù)測(cè)公司2023-2025年每股收益0.18、1.39和1.42元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE估值分別為48.5、6.2和6.1倍，維持“買入-A”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：暑運(yùn)后出行需求低于預(yù)期、國(guó)際航線恢復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期