>> 申萬宏源-三環(huán)集團(300408)23Q2凈利率29％，高容MLCC及SOFC技術(shù)突破-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊海晏 |
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2023中報：營業(yè)收入26.29億元，同比減少9.14%；歸母凈利潤7.31億元，同比減少22.16%。中報業(yè)績符合預(yù)期。Q2營收14.4億元，環(huán)比+21%；毛利率39.99%，環(huán)比微升；歸母凈利潤4.11億元，環(huán)比+28%，連續(xù)2季上升，景氣度逐步修復(fù)。
三環(huán)集團實現(xiàn)多種電子陶瓷元件深度國產(chǎn)替代，陶瓷插芯、電阻基片、電子漿料、pkg封裝基座等市場份額領(lǐng)先。全球電子陶瓷主要參與者村田、京瓷、德山化工、住友化學(xué)、Sakai化學(xué)、Ferro、NCI、富士鈦、共立、東邦、TDK、Coorstek、羅杰斯、CeramTec等。日本、美國分別占電子陶瓷市場近50%/30%份額。三環(huán)集團成立逾50年，在陶瓷光纖插芯、電阻基片、pkg封裝基座實現(xiàn)國產(chǎn)替代，并深耕MLCC、陶瓷劈刀、電子漿料等。
三環(huán)集團加速MLCC擴產(chǎn)。三環(huán)集團公告投資37.5億用于高容量系列MLCC擴產(chǎn)項目，新增年產(chǎn)MLCC 3000億只（即月產(chǎn)250億只），達產(chǎn)后預(yù)計年銷售收入22.5億元。公司在電子材料領(lǐng)域具有50年技術(shù)積累，掌握了小型化及高精密產(chǎn)品的干壓、注射、流延、疊印成型技術(shù)、氣氛保護高溫共燒技術(shù)、陶瓷金屬化、多種形式精密研磨技術(shù)和專用設(shè)備、精密模具設(shè)計制作技術(shù)等核心技術(shù)，具有通用、中大尺寸、中高壓、特殊品多品類MLCC量產(chǎn)能力。三環(huán)超高容MLCC在第28屆廣州國際照明展覽會上獲得阿拉丁神燈獎“最佳產(chǎn)品獎”，在第101屆中國電子展上獲得“第十一屆中國電子信息博覽會金獎”。
2023年1月，公司公告固體氧化物燃料電池系統(tǒng)的裝機容量達到210kW，相關(guān)合作示范應(yīng)用項目相繼通過驗收，成為我國SOFC技術(shù)應(yīng)用發(fā)展的重要里程碑節(jié)點。5月，三環(huán)集團牽頭承擔(dān)的國家重點研發(fā)計劃“氫能技術(shù)”重點專項“百千瓦級固體氧化物燃料電池?zé)犭娐?lián)供系統(tǒng)應(yīng)用關(guān)鍵技術(shù)”項目順利召開項目啟動會?！稓淠墚a(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035年）》2025年發(fā)展目標為，燃料電池車輛保有量約5萬輛，部署建設(shè)一批加氫站；可再生能源制氫量達到10-20萬噸/年，成為新增氫能消費的重要組成部分。
在深圳、成都、蘇州、南充等地拓展產(chǎn)業(yè)研發(fā)基地。2023年5月，蘇州三環(huán)科技有限公司項目奠基；6月，成都三環(huán)科技有限公司的研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項目工程主體全面封頂。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“增持”評級。由于景氣度下降，將2023年歸母凈利潤預(yù)測從35億下調(diào)至16.6億元，新增2024/25年歸母凈利預(yù)測19.6/26.0億，2023/24年P(guān)E 36/31X，2023-25 CAGR 25%，增速較快，公司在高端陶瓷材料的技術(shù)積累及新品潛力均處于國內(nèi)領(lǐng)先，給予PEG 1.4X對應(yīng)2024目標價687億元，上升空間17.9%，維持增持評級。
風(fēng)險提示：通信產(chǎn)品需求不及預(yù)期，MLCC價格競爭，車載MLCC、SOFC拓展不及預(yù)期。
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