>> 華安證券-三環(huán)集團(300408)MLCC底部復(fù)蘇，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波 |
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事件
公司發(fā)布2023年半年報預(yù)告，根據(jù)公告，公司預(yù)計23H1實現(xiàn)歸母凈利潤6.29~8.17億元，同比下降13~33%；預(yù)計23H1實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.86~6.47億元，同比下滑20~40%。
公司預(yù)計23Q2實現(xiàn)單季度歸母凈利潤3.09~4.97億元，取中值4.03億元，則同比下滑8.77%，環(huán)比增長26.02%；預(yù)計實現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤2.46~4.07億元，取中值3.26億元，則同比下滑16.29%，環(huán)比增長36.03%。
MLCC新品進展順利，持續(xù)向高容發(fā)展，國產(chǎn)替代空間廣闊
受國際形勢復(fù)雜多變、全球宏觀經(jīng)濟波動及下游廠商去庫存影響，電子產(chǎn)品行業(yè)整體需求放緩。但公司積極采取措施，開拓產(chǎn)品市場，加快技術(shù)創(chuàng)新速度，在原有的技術(shù)積累上繼續(xù)優(yōu)化和延伸。MLCC在高容量、小尺寸的研發(fā)上取得重大進展，車規(guī)級MLCC產(chǎn)品已通過車規(guī)體系認證，部分常規(guī)容量規(guī)格也已開始導(dǎo)入汽車供應(yīng)鏈。我們認為，MLCC市場具有較大的國產(chǎn)替代空間（根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，22年全球MLCC市場規(guī)模約1204億元，但本土廠商的市占率僅約7%），隨著公司稼動率的提升以及高容產(chǎn)品占比的增長，疊加成本優(yōu)勢，公司MLCC業(yè)務(wù)有望持續(xù)帶動整體收入增長。
陶瓷背板、PKG等產(chǎn)品有望隨行業(yè)復(fù)蘇實現(xiàn)業(yè)績回暖
公司陶瓷背板、PKG等產(chǎn)品主要被用于消費電子領(lǐng)域。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，下游消費市場的需求也將持續(xù)好轉(zhuǎn)，帶動公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入回暖。在陶瓷背板業(yè)務(wù)中，公司下游以智能手表為主，收入有望隨產(chǎn)品在智能手表中滲透率的提升而增長。在PKG領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要被用于晶振領(lǐng)域，目前正積極拓展濾波器等下游應(yīng)用，收入有望隨著對下游應(yīng)用的拓展而提升。此外，公司陶瓷基片、漿料等產(chǎn)品也將受益于電阻需求的復(fù)蘇而回暖。
投資建議
我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為16.33/24.22/30.03億元，對應(yīng)PE為37.78/25.47/20.54x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新品拓展不及預(yù)期，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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