>> 西部證券-三環(huán)集團(300408)3年一季報點評：營收略超市場預(yù)期，高容MLCC持續(xù)放量-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
單慧偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：4月27日，公司發(fā)布23年一季報，23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.89億元，同比-15.16%；歸母凈利潤3.20億元，同比-35.68%；扣非歸母凈利潤2.40億元，同比-42.77%。
營收略超預(yù)期，凈利潤符合預(yù)期。23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.89億元，同比-15.16%、環(huán)比-0.55%，營收略超市場預(yù)期；歸母凈利潤3.2億元，同比-35.68%、環(huán)比+22.14%，符合市場預(yù)期。隨著終端需求22Q3見底回升，疊加高容持續(xù)放量，23Q1 MLCC營收環(huán)比實現(xiàn)正增長，營收占比有所提升。
毛利率環(huán)比下降，期間費用率環(huán)比有所下降。1.毛利率：23Q1公司毛利率為39.41%，環(huán)比-2.36個pct。毛利率環(huán)比下降主因：1）23Q1 MLCC收入占比提升且該業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比下降。MLCC毛利率23Q1環(huán)比有所降低，主要原因：22Q4在建工程轉(zhuǎn)固，折舊攤銷有所增加；22Q4戰(zhàn)略降價搶占市場份額。23Q1 MLCC稼動率有所回升。2）高毛利的插芯業(yè)務(wù)收入占比略有降低。2.期間費用率：23Q1期間費用率為15.98%，環(huán)比下降6.88個pct。
終端需求回升疊加高容、車規(guī)級MLCC放量，未來高增確定。1）高容：公司22年實現(xiàn)高容MLCC 0-1突破，已實現(xiàn)106、226系列產(chǎn)品批量銷售，476系列產(chǎn)品處于小批量階段。公司成本管控能力強，成本優(yōu)勢顯著，疊加自身產(chǎn)品品牌力不斷提升，有望持續(xù)搶占份額。2）車規(guī)：公司車規(guī)級MLCC已通過AECQ200認證，預(yù)計23Q2開始實現(xiàn)批量生產(chǎn)，23年有望實現(xiàn)車規(guī)級系列產(chǎn)品0-1突破，未來持續(xù)受益下游新能源需求增長以及國產(chǎn)化需求。
盈利預(yù)測：被動元件周期已于22Q3見底，22Q4-23Q1行業(yè)需求有所改善。23年終端需求有望逐步改善疊加公司高容、車規(guī)級MLCC持續(xù)放量，公司業(yè)績有望重回快速增長趨勢，預(yù)計23-25年凈利潤為20.0、27.2、36.7億元，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。
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