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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　 2023年4月23日，公司披露2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.49億元，同比減少17.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.05億元，同比減少25.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.21億元，同比減少33.24%；實(shí)現(xiàn)毛利率44.10%，同比減少4.65pct。單Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.96億元，同比減少26.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比減少13.81%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比減少31.06%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　2022年需求低迷業(yè)績(jī)下滑，23Q1訂單需求回暖。2022年受國(guó)外地緣沖突及全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，電子產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，下游廠商持續(xù)去庫存，導(dǎo)致公司營(yíng)收及利潤(rùn)下滑。2022年MLCC行業(yè)需求疲軟公司降價(jià)以保證訂單量及份額，持續(xù)去庫至22Q3行業(yè)觸底，22Q4起常規(guī)、高容料號(hào)價(jià)格反彈，原廠稼動(dòng)率環(huán)比提升。目前經(jīng)過前期去庫，產(chǎn)業(yè)鏈庫存已處合理水位。23年3月底公司宣布漲價(jià)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研漲價(jià)幅度在5-10%左右，目前公司稼動(dòng)率為6-7成，常規(guī)及高容料號(hào)價(jià)格回彈，高容訂單回暖。公司產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化具備成本優(yōu)勢(shì)，稼動(dòng)率提升疊加提價(jià)因素有望帶動(dòng)盈利能力修復(fù)。
　　積極布局高容量、小尺寸MLCC，車規(guī)領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)。公司高容量和小尺寸MLCC研發(fā)進(jìn)展顯著；陶瓷燃料電池應(yīng)用系統(tǒng)裝機(jī)量達(dá)210KW。高容MLCC金額占比有望達(dá)40-50%；車規(guī)應(yīng)用預(yù)計(jì)在23Q2量產(chǎn)，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)后將達(dá)500億只/月。此外，公司憑借產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化成本優(yōu)勢(shì)深度受益下游應(yīng)用拓展與MLCC元件本土產(chǎn)業(yè)進(jìn)口替代機(jī)會(huì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為19.28、24.08、30.66億元，同比+28.16%/+24.85%/+27.34%，公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為30、24、19倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)引MLCC市場(chǎng)供大于需、下游市場(chǎng)需求釋放不及預(yù)期、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)等。