>> 西部證券-三環(huán)集團(300408)22年報點評：全年業(yè)績符合預(yù)期，22Q4盈利能力顯著改善-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 350KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
單慧偉 |
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事件：公司發(fā)布22年報，全年實現(xiàn)營收51.49億元，同比-17.2%；歸母凈利潤15.05億元，同比-25.2%；扣非歸母凈利潤12.21億元，同比-33.2%。
全年業(yè)績符合預(yù)期。分季度看，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入11.96億元，同比-26.72%、環(huán)比+12.83%；歸母凈利潤2.62億元，同比-13.81%、環(huán)比-13.53%；扣非歸母凈利潤1.78億元，同比-31.06%、環(huán)比-23.61%。22Q4公司計提獎金費用約1億元，剔除獎金計提因素后，實際經(jīng)營業(yè)績22Q4環(huán)比改善。
分業(yè)務(wù)看，22年核心業(yè)務(wù)光通信部件、電子元件及材料、半導(dǎo)體部件分別實現(xiàn)銷售收入14.79、14.61、9.80億元，分別同比-16.0%、-30.5%、-16.3%。
全年毛利率同比下滑，期間費用率同比提升。1、毛利率：22年毛利率為44.10%，同比-4.65個pct。其中，22Q4毛利率為41.77%，同比+0.86個pct、環(huán)比+2.95個pct，22Q4毛利率改善顯著，超市場預(yù)期。22年下游終端需求疲軟，疊加被動元件進入去庫周期，公司各項業(yè)務(wù)稼動率顯著下降，導(dǎo)致全年毛利率同比顯著下降。22Q4行業(yè)周期企穩(wěn)回升，各項經(jīng)營指標(biāo)有所改善。2、費用：22年期間費用率為15.82%，同比+2.52個pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.11%、9.31%、8.78%、-3.38%。
終端需求回升疊加高容、車規(guī)級MLCC放量，未來高增確定。1）高容：公司22年實現(xiàn)高容MLCC 0-1突破，已實現(xiàn)106、226系列產(chǎn)品批量銷售，476系列產(chǎn)品處于小批量階段。公司自制粉體、漿料及設(shè)備，成本優(yōu)勢顯著，疊加品牌力不斷提升，有望持續(xù)搶占份額；2）車規(guī)：公司車規(guī)級MLCC已通過AECQ200認證，預(yù)計23Q2開始實現(xiàn)批量生產(chǎn)，23年有望實現(xiàn)車規(guī)級系列產(chǎn)品0-1突破，未來持續(xù)受益下游新能源需求增長以及國產(chǎn)化需求。
盈利預(yù)測：隨著23-24年下游終端需求復(fù)蘇，疊加MLCC國產(chǎn)替代進程推進，預(yù)計23-25年歸母凈利潤為20.00、27.27、36.24億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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