>> 申萬宏源-中國化學(xué)(601117)現(xiàn)金流大幅改善，實業(yè)項目穩(wěn)步推進-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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此報告為加密報告 |
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23H1歸母凈利潤同比+11.2%、符合預(yù)期，扣非利潤同比+14.9%。根據(jù)Wind，23H1公司營業(yè)總收入913.5億，同比+21.5%；歸母凈利潤29.46億，同比+11.23%，基本符合預(yù)期，扣非凈利潤29.48億，同比+14.92%。23H1公司毛利率、歸母凈利率分別為8.34%、3.22%，同比分別+0.12pct、-0.30pct；期間費用率合計為4.16%，同比+0.08pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率同比分別-0.02pct/-0.17pct/+0.24pct/+0.03pct。23H1資產(chǎn)及信用減值損失0.96億，占比營收上升0.30pct。分季度看，23Q1/Q2分別實現(xiàn)營收426億/483億，同比+20.68%/+22.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.11億/18.35億，同比+13.69%/+9.79%。
化工主業(yè)穩(wěn)定增長，基建工程增長迅速。根據(jù)公司公告，23H1分板塊看，1）化學(xué)工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入708.6億，同比+23.54%，毛利率同比上升0.34pct至9.05%；2）基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入126.9億，同比+39.77%，毛利率上升1.31pct至6.43%，基建業(yè)務(wù)大幅增長；3）實業(yè)實現(xiàn)收入41.7億，同比+10.51%，毛利率下降7.53pct至3.85%，收入增長主要系天辰公司、華陸公司、東華公司等實業(yè)項目實現(xiàn)收入增長所致；4）環(huán)境治理板塊實現(xiàn)收入14.5億，同比+8.23%，毛利率上升2.44pct至8.55%。分地區(qū)來看，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入719.7億，同比+26.02%，毛利率同比上升0.06pct至8.30%，境外業(yè)務(wù)收入187.8億，同比+7.55%，毛利率上升0.56pct至8.62%。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比少流出47.1億。根據(jù)Wind，公司23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.26億，同比少流出47.1億，現(xiàn)金流大幅改善主要系公司緊抓現(xiàn)金流指標(biāo)管控。23H1收現(xiàn)比72.7%，較去年同期下降23.04pct，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增加23.4億，存貨同比減少3.2億，合同資產(chǎn)增加105.8億，合同負債減少32.5億，其中預(yù)收產(chǎn)品銷售款減少5,971萬；付現(xiàn)比79.5%，同比下降18.53pct，預(yù)付款項同比增加38.9億，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加190.0億。
實業(yè)項目穩(wěn)步推進，打造公司第二增長曲線。公司大力探索“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)”的一體化開發(fā)模式，拓展新材料行業(yè)高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域，己二腈、氣凝膠、PBAT有序生產(chǎn)，根據(jù)公司公告，23H1公司生產(chǎn)己內(nèi)酰胺16.87萬噸，天辰齊翔丙烯腈裝置滿負荷運行，己二腈技術(shù)升級改造順利推進，實業(yè)項目穩(wěn)步推進。
投資分析意見：維持23-25年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為66.1億/76.6億/87.1億，同比增長22%/16%/14%，對應(yīng)PE分別為7X/6X/5X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新簽訂單落地轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；己二腈等實業(yè)投資進展、回報不及預(yù)期等。
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