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事件：公司公告2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收425.91億元同增20.68%；歸屬凈利潤(rùn)11.11億元同增13.69%；扣非歸屬凈利潤(rùn)11.10億元同增15.41%。
　　化學(xué)工程、勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)新簽快速增長(zhǎng)。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)新簽訂單1045.97億元同增0.66%，其中建筑工程承包、勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理咨詢(xún)、實(shí)業(yè)及新材料銷(xiāo)售、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)分別實(shí)現(xiàn)新簽訂單額999.59/17.69/17.42/6.07億元，同比變動(dòng)0.94%/31.82%/-24.06%/-46.61%；建筑工程承包業(yè)務(wù)中，化學(xué)工程、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境治理分別實(shí)現(xiàn)新簽訂單813.44/167.27/18.88億元，同比變動(dòng)17.21%/-38.10%/-27.55%。分區(qū)域看，公司境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)新簽訂單979.66/66.31億元，同比變動(dòng)5.33%/-39.20%，隨著國(guó)內(nèi)外商務(wù)交流恢復(fù)正常，疊加一帶一路沿線國(guó)家合作更加緊密，公司海外業(yè)務(wù)有望重回?cái)U(kuò)張。
　　公司毛利率同比提升，研發(fā)投入大幅提升。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率為7.92%同增0.31pct；期間費(fèi)用率4.70%同增0.49pct，其中公司銷(xiāo)售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.23%/4.15%/0.33%，同比變動(dòng)-0.02pct/0.5pct/0pct，其中管理及研發(fā)費(fèi)用率大幅上漲系公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新，加大投入力度所致，研發(fā)費(fèi)用同增68.53%；資產(chǎn)及信用減值損失率-0.14%同增0.03pct；歸屬凈利率2.61%同降0.16pct。公司期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出60.21億元，較上年同期多流出8.61億元，主要系本期財(cái)務(wù)公司客戶(hù)存款凈增加額同比增加所致；收現(xiàn)比75.07%同降17.77pct；付現(xiàn)比91.42%同降16.87pct。截至3月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為343.66/475.03/745.92/301.18億元，較年初同比變動(dòng)2.84%/14.83%/6.88%/-15.37%。
　　投資建議：公司員工激勵(lì)落地綁定核心骨干，考核條件為23-25年扣除非經(jīng)常性損益的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于9.05%/9.15%/9.25%，以2021年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，23-25年扣非歸屬凈利潤(rùn)C(jī)AGR不低于15%，并且上述指標(biāo)不低于同行業(yè)平均業(yè)績(jī)水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平，夯實(shí)公司成長(zhǎng)基礎(chǔ)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為62.59/73.98/87.13億元，同比增速15.6%/18.2%/17.8%，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為10.34/8.75/7.43倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外工程進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。