>> 申萬宏源-極米科技(688696)2023年中報點評：國內(nèi)投影市場表現(xiàn)疲軟，公司收入、業(yè)績承壓-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 669KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
劉正 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q2收入、業(yè)績低于預(yù)期。極米科技2023H1實現(xiàn)營收16.27億元，同比減少20%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比減少66%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.59億元，同比減少75%。其中，Q2單季度公司實現(xiàn)營收7.43億元，同比減少27%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比減少73%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.17億元，同比減少87%。23Q2公司收入、業(yè)績均低于我們在業(yè)績前瞻中的預(yù)期，主要系國內(nèi)外投影市場消費需求恢復(fù)不及預(yù)期所致。
國內(nèi)市場需求端疲軟，海外市場渠道持續(xù)拓展收入維持增長。國內(nèi)市場方面，2023H1公司實現(xiàn)營收12.63億元，同比-28.62%。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，中國智能投影（不含激光電視）市場銷量為279.1萬臺，同比下降7.3%；銷額為53億元，同比下降15.4%，智能投影市場整體表現(xiàn)低迷。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2023H1極米線上（天貓+京東+抖音）銷售額同比下滑22%，表現(xiàn)略低于行業(yè)整體水平。海外市場方面，2023H1公司實現(xiàn)營收3.50億元，同比+39.14%。公司大力拓展海外渠道，除了進(jìn)入亞馬遜、日本樂天等主流線上渠道外，公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入歐洲、美國及日本等區(qū)域市場的主要線下零售渠道，包括Best Buy、MediaMarkt、Saturn、Fnac、Darty、EICorte Ingles、BicCamera、蔦屋家電、友都八喜等。家用智能投影產(chǎn)品在海外市場發(fā)展仍處于早期階段，公司通過覆蓋渠道不斷擴(kuò)大，有望帶動海外市場收入持續(xù)高增長。
銷售費用高投入，盈利能力承壓。2023Q2公司實現(xiàn)毛利率33.97%，同比-3.28個pcts，預(yù)計主要系國內(nèi)市場產(chǎn)品折扣降價所致。期間費用方面，23Q2銷售費用率23.48%，同比+9.26個pcts，銷售費用率提升主要系營運推廣費大幅增長；管理費用率同比+2.33個pcts至5.72%；財務(wù)費用率-2.88%，同比-4.10個pcts，主要因利息收大幅提升。最終23Q2錄得凈利率5.44%，同比-9.02個pcts。
下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)至“增持”投資評級。2023H1智能投影需求端復(fù)蘇不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測至2.74、3.50、4.45元，前值為（5.41、6.18、7.28億元）同比分別-45.5%、+28.0%、+27.0%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為31倍、24倍和19倍，下調(diào)至“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；海外市場拓展低于預(yù)期；終端市場需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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