>> 廣發(fā)證券-中國核電(601985)核電穩(wěn)健、風(fēng)光高增，上半年業(yè)績亮眼-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
1362KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，姜濤 |
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核電表現(xiàn)穩(wěn)健、新能源加速成長，23H1業(yè)績同比增長11.1%。公司發(fā)布23年中報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入363.0億元（同比+5.0%），歸母凈利潤60.4億元（同比+11.1%），其中Q1/Q2分別同比+4.8%/+18.2%。
核電電量穩(wěn)定、新能源項目投產(chǎn)帶動收入提升，核電前期開發(fā)費用減少導(dǎo)致管理費用同比-3.64億元（同比-21.1%），帶動凈利潤提升。23H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額219.4億元（同比+1.3%），資產(chǎn)負(fù)債率69.7%。
核電機組投產(chǎn)，新能源裝機擴張帶動電量提升。根據(jù)公司經(jīng)營公告，23H1公司完成發(fā)電量1008億千瓦時（同比+6.9%）。22年3月公司福清#6商運（1.2GW），23年上半年貢獻(xiàn)增量，上半年核電完成11次大修（上年為8次），常規(guī)大修平均工期縮短3.35天，下半年仍需大修6次，23H1公司核電發(fā)電量同比+2.8%；風(fēng)光裝機投產(chǎn)帶動發(fā)電量同比+62.0%，延續(xù)高增長態(tài)勢，子公司中核匯能凈利潤同比+58.7%。
核電在建+核準(zhǔn)15.14GW，新能源規(guī)劃2025年達(dá)30GW。截至23年6月末，公司在運/在建/核準(zhǔn)核電裝機分別23.75/10.13/2.42GW，將在2024-2029年有序投產(chǎn)，同時根據(jù)公司公告，7月末國常會核準(zhǔn)公司徐大堡2臺機組，公司核準(zhǔn)裝機提升至5GW，核準(zhǔn)加速后看好核電長期成長性；公司新能源在運、在建裝機分別達(dá)到14.45、7.97GW，另控股獨立儲能電站0.30GW。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表，公司規(guī)劃到2025年新能源裝機達(dá)30GW，22-25年復(fù)合增速達(dá)33.8%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為105.06/113.53/129.98億元，對應(yīng)PE為12.93/11.96/10.45倍。核電核準(zhǔn)常態(tài)化，公司中長期成長性打開，同時規(guī)劃30GW新能源裝機打開第二成長曲線。參考業(yè)績增速及同業(yè)公司估值，給予2023年18倍PE，對應(yīng)10.03元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策風(fēng)險；電價風(fēng)險；機組穩(wěn)定運行風(fēng)險（技術(shù)風(fēng)險）
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