>> 安信證券-新華保險(601336)銀保轉型持續(xù)深化，投資承壓彈性凸顯-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 547KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張經(jīng)緯 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■事件：公司披露2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入489億元（YoY-4.7%），歸母凈利潤100億元（YoY+8.6%），每股收益3.20元（YoY+8.5%）。
■我們認為公司半年報重點包括：1）人均產(chǎn)能顯著增長。公司2023H1月均人均綜合產(chǎn)能8103元，同比+111.0%。2）銀保貢獻占比提升。公司2023H1銀保渠道長險首年期交占比54%（YoY+16pct），NBV占比28%（YoY+17pct）。
3）投資收益有所承壓。公司2023H1年化凈/總投資收益率分別為3.4%/3.7%，同比-1.2pct/-0.5pct。
■NBV增長穩(wěn)健，銀保貢獻大幅提升。公司2023H1實現(xiàn)保費收入1079億元（YoY+5.1%），其中，新單保費363億元（YoY+12.1%）,長險首年保費339億元（YoY+14.8%），長險首年期交保費175億元（YoY+42.9%）,從而帶動上半年新業(yè)務價值增至25億元（YoY+17.1%）。分渠道來看：1）個險渠道：2023H1實現(xiàn)保費收入692億元（YoY-0.5%），其中長險首年期交79億元（YoY+6.6%）；新業(yè)務價值20億元（YoY-5.2%）。2）銀保渠道：2023H1實現(xiàn)保費收入368億元（YoY+18.1%），其中長險首年期交95億元（YoY+100.0%），長險首年期交占比大幅升至54%（YoY+16pct），主因公司加強推動終身壽險、年金險等產(chǎn)品，深化業(yè)務的期交化、長期化轉型發(fā)展，推動主力合作渠道期交業(yè)務全面正增長；新業(yè)務價值7億元（YoY+202.6%），占比28%（YoY+17pct）。
■人力尚待企穩(wěn)，人均產(chǎn)能高增。截至2023H1末，公司個險代理人規(guī)模縮減至17.1萬人（22年末：19.1萬人），月均合格率18.6%（YoY+1.1pct），月均人均綜合產(chǎn)能8103元（YoY+111.0%）。
■資本市場波動，投資收益承壓。截至2023H1，公司投資資產(chǎn)總額1.26萬億元，較年初+8.8%。受利率中樞下行、資本市場震蕩等影響，公司2023H1實現(xiàn)年化凈/總投資收益率分別為3.4%/3.7%，同比-1.2pct/-0.5pct。
■投資建議：維持買入-A投資評級。預計新華保險2023-2025年EPS分別為4.2元、5.8元、6.5元，6個月目標價為48元，對應0.56x2023年P/EV。
■風險提示：權益市場大幅波動、監(jiān)管政策不確定性、代理人規(guī)模持續(xù)下滑等
|
|
