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持續(xù)踐行“一體兩翼，科技賦能”發(fā)展戰(zhàn)略。新華保險(xiǎn)自2019年以來推行“1+2+1”戰(zhàn)略，即堅(jiān)實(shí)壽險(xiǎn)主業(yè)，輔以財(cái)富管理、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)和科技賦能的轉(zhuǎn)型策略。受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整的影響，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入489億元，同比下降4.7%；歸母凈利潤(rùn)99.8億元，同比上升8.6%，增速高于同業(yè)平均水平；內(nèi)含價(jià)值2664.7億元，較年初上升4.3%；包含儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)在內(nèi)的傳統(tǒng)型保險(xiǎn)總保費(fèi)收入613億元，同比增長(zhǎng)81.3%。
　　個(gè)險(xiǎn)聚焦產(chǎn)品長(zhǎng)期化轉(zhuǎn)型，人均產(chǎn)能翻倍。作為公司主要的價(jià)值來源，個(gè)險(xiǎn)渠道堅(jiān)持以人力轉(zhuǎn)型為核心，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，推動(dòng)渠道長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。上半年個(gè)險(xiǎn)渠道總保費(fèi)收入692億元，同比下降0.5%；長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)79.4億元，同比提升6.6%，二季度長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)較去年高增99.7%至40.4億元；代理人規(guī)模17.1萬人，已基本實(shí)現(xiàn)筑底；月人均產(chǎn)能達(dá)8013元，實(shí)現(xiàn)111.0%的增速，改革成果初見成效；渠道上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值19.9億元，同比下降5.2%，預(yù)計(jì)二季度開始新業(yè)務(wù)價(jià)值增速已有所改善。
　　公司將加大代理人渠道的投入，實(shí)現(xiàn)代理人的優(yōu)增優(yōu)育，建設(shè)績(jī)優(yōu)團(tuán)隊(duì)。
　　銀保NBV價(jià)值貢獻(xiàn)顯著提升。銀保渠道持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)向期交化及長(zhǎng)期化轉(zhuǎn)型，上半年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入368億元，同比上升18.1%；其中，長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)95億元，同比上升100.0%，占渠道總長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)的；上半年渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值7億元，同比提高202.6%，成為拉升上半年公司整體新業(yè)務(wù)價(jià)值增速的主力。下半年公司將進(jìn)一步通過豐富產(chǎn)品體系、提升綜合產(chǎn)能、完善渠道經(jīng)營(yíng)和優(yōu)化投產(chǎn)效益等方面實(shí)現(xiàn)銀保的長(zhǎng)期化價(jià)值轉(zhuǎn)型。
　　資管受托第三方規(guī)模擴(kuò)張，投資收益承壓。公司資管實(shí)力不斷提升，2023年上半年公司受托第三方資產(chǎn)管理規(guī)模突破6240億元，較去年同期提高45%，組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)模達(dá)5804億元，同比上漲52.5%。受金融投資利息、股息和分紅收入不及預(yù)期和投資資產(chǎn)買賣價(jià)差等因素的影響，公司上半年分別實(shí)現(xiàn)總投資收益率和凈投資收益率3.7%和3.4%，同比下降1.2pt和0.5pt。其中，非標(biāo)類資產(chǎn)占比下降至14.6%，主要投資領(lǐng)域分布在大型非銀金融、基礎(chǔ)設(shè)計(jì)建設(shè)、商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目、央企、一二線城市核心國(guó)企等，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　投資建議：未來公司將繼續(xù)堅(jiān)持代理人團(tuán)隊(duì)績(jī)優(yōu)轉(zhuǎn)型及渠道穩(wěn)健長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略，結(jié)合服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升的競(jìng)爭(zhēng)格局。我們預(yù)計(jì)2023至2025年新華EPS為4.68/6.97/8.63元，P/EV為0.68/0.62/0.0.57倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司改革成效不及預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)；利率中樞下行等。